США как мировой страховщик
Америка занимает у других стран в относительно безопасных инструментах и покупает за границей рискованные активы. Во время рецессий американские инвесторы теряют на иностранных вложениях гораздо больше, чем иностранцы теряют на американских бумагах. Зато в хорошие времена американский портфель зарабатывает премию, похожую на страховые взносы.
Gourinchas et al (2017) называют потери, которые США несёт во время рецессий из-за роли мирового страховщика, “непомерной ношей”. Это отсылка к известному французскому мему “непомерные привилегии” из 60-х годов. Современное понимание “непомерных привилегий” в том, что США могут поддерживать вечный дефицит торгового баланса. Их внешний портфель зарабатывает премию за риск, которую они тратят на импорт в дополнение к экспортным доходам. Так можно систематически потреблять больше, чем производить.
По оценкам Gourinchas et al (2017), в кризис 2008 года перераспределение богатства от США к остальному миру составило 17% американского ВВП. Это похоже на большую страховую выплату, которая оправдывает премию за риск, существующую в годы роста – США в среднем зарабатывает на 2-3% больше на своих активах, чем выплачивает по своим обязательствам. Но как эта “страховая выплата” выглядит на самом деле?
На самом деле это было просто изменение внешней позиции. Чистые обязательства США перед миром выросли на 17% их ВВП, и большая часть этого роста приходится просто на изменение цен. США на бумаге потеряли на иностранных активах гораздо больше денег, чем иностранцы на американских. При этом доллар подорожал по отношению к другим валютам почти на 20%. Dahlquist et al (2022) показывают, что в результате доля США в мировом богатстве даже выросла.
Причина в том, что вложения внутри страны в мире гораздо больше зарубежных вложений. Внутренний рынок нужно учитывать. Да, американцы потеряли деньги на вложениях в другие страны, но и иностранные инвесторы потеряли деньги на вложениях в свои страны. При этом американцы на собственно американских активах потеряли сильно меньше. Разница в падении цен была настолько большой, что перекрыла потери в 17% ВВП, и США вышли из кризиса относительно богаче всех остальных.
Америка занимает у других стран в относительно безопасных инструментах и покупает за границей рискованные активы. Во время рецессий американские инвесторы теряют на иностранных вложениях гораздо больше, чем иностранцы теряют на американских бумагах. Зато в хорошие времена американский портфель зарабатывает премию, похожую на страховые взносы.
Gourinchas et al (2017) называют потери, которые США несёт во время рецессий из-за роли мирового страховщика, “непомерной ношей”. Это отсылка к известному французскому мему “непомерные привилегии” из 60-х годов. Современное понимание “непомерных привилегий” в том, что США могут поддерживать вечный дефицит торгового баланса. Их внешний портфель зарабатывает премию за риск, которую они тратят на импорт в дополнение к экспортным доходам. Так можно систематически потреблять больше, чем производить.
По оценкам Gourinchas et al (2017), в кризис 2008 года перераспределение богатства от США к остальному миру составило 17% американского ВВП. Это похоже на большую страховую выплату, которая оправдывает премию за риск, существующую в годы роста – США в среднем зарабатывает на 2-3% больше на своих активах, чем выплачивает по своим обязательствам. Но как эта “страховая выплата” выглядит на самом деле?
На самом деле это было просто изменение внешней позиции. Чистые обязательства США перед миром выросли на 17% их ВВП, и большая часть этого роста приходится просто на изменение цен. США на бумаге потеряли на иностранных активах гораздо больше денег, чем иностранцы на американских. При этом доллар подорожал по отношению к другим валютам почти на 20%. Dahlquist et al (2022) показывают, что в результате доля США в мировом богатстве даже выросла.
Причина в том, что вложения внутри страны в мире гораздо больше зарубежных вложений. Внутренний рынок нужно учитывать. Да, американцы потеряли деньги на вложениях в другие страны, но и иностранные инвесторы потеряли деньги на вложениях в свои страны. При этом американцы на собственно американских активах потеряли сильно меньше. Разница в падении цен была настолько большой, что перекрыла потери в 17% ВВП, и США вышли из кризиса относительно богаче всех остальных.