Обзор главных событий на рынках облигаций от наших управляющих🇷🇺
Рублёвый долговой рынок• На российском долговом рынке динамика была негативной. Российский долговой рынок продолжил отыгрывать более жёсткий сигнал ЦБ РФ на прошедшем заседании, что способствовало росту доходностей. Доходности краткосрочных ОФЗ выросли на 20–35 базовых пунктов (б. п.), среднесрочных и долгосрочных — на 15–20 б. п.
• На аукционах Минфин разместил ОФЗ совокупным объёмом 134 млрд ₽: 41,2 млрд ₽ ОФЗ-ПД 26238 (18 лет до погашения; доходность 10,69%) и 45,6 млрд ₽ ОФЗ-ПД 26241 (~9,5 лет до погашения; доходность 10,49%). При этом премия по доходности на аукционах была небольшая — в пределах 5 б. п. В результате за неделю индекс рублёвых гособлигаций Мосбиржи снизился на 0,7%, а индекс корпоративных облигаций Мосбиржи — на 0,2%.
• В фокусе инвесторов на локальном рынке по-прежнему остаётся динамика инфляции и инфляционные риски, а также первичные размещения со стороны Минфина.
Динамика инфляции последних недель показывает, что общий рост цен ускоряется и находится на уровне выше цели ЦБ. В случае сохранения тренда, регулятор может начать повышать ставку уже на ближайших заседаниях.
Помимо этого, сохраняются факторы, которые будут способствовать росту цен в 2023 году: повышенные госрасходы, состояние рынка труда, ухудшение внешних условий, повышенные инфляционные ожидания. В таких условиях мы ожидаем повышение ключевой ставки в 2023 году до 8,5%
• Предпочитаем придерживаться нейтрального позиционирования на рынке ОФЗ, формируя портфель из защитных инструментов (короткие ОФЗ-ПД, ОФЗ-ИН, ОФЗ-ПК) и ОФЗ-ПД срочностью 5–7 лет. Данный участок кривой имеет повышенную премию за срочность, закладывает повышение ключевой ставки. Кроме того, на данном участке кривой Минфин размещает небольшие объёмы ОФЗ и предлагает минимальные премии к доходностям.
• Корпоративные облигации отдельных эмитентов второго эшелона сохраняют свою инвестиционную привлекательность, хотя важно отметить, что в последнюю неделю спреды к ОФЗ снизились на фоне роста доходностей госбумаг, что несколько снижает тактическую привлекательность корпоративных выпусков.
📜 Глобальный долговой рынок• На прошлой неделе на мировых рынках облигаций наблюдалась негативная динамика: доходности двухлетних гособлигаций США (UST) выросли на 11 б. п., до 4,62%, и десятилетних — на 8 б. п., до 3,82%. Доходности UST росли на фоне данных по инфляции в январе, которая, хотя и замедлилась в годовом выражении, но снизилась хуже ожиданий.
Общая инфляция составила 6,4% г/г (по сравнению с 6,5% г/г в декабре 2022 года; ожидалось снижение до 6,2% г/г), а базовая инфляция (очищена от волатильных цен на энергоносители и продукты питания) снизилась с 5,7% г/г до 5,6% г/г (ожидалось снижение до 5,5%).
• Помимо этого, негативным фактором для долгового рынка стали данные по сильным розничным продажам в январе (что свидетельствует о сильном потребительском спросе), а также комментарии некоторых представителей ФРС о возможности повысить ставку на 50 б. п. на ближайшем заседании (вместо ранее ожидавшихся 25 б. п.).
• После выхода данных по инфляции в США и розничным продажам, а также жёстких комментариев ряда представителей ФРС рынок пересмотрел вверх ожидания по повышению ставки. Сейчас ожидается её повышение до 5,25–5,50% (с текущих 4,50–4,75%).
• На этой неделе выйдут данные по индексам PMI в США и еврозоне — они дадут оперативные данные относительно состояния крупных экономик. Помимо этого, важным событием станет публикация данных по индексу расходов на личное потребление в США (индекс PCE), который таргетирует ФРС при проведении монетарной политики.
