Нетрудовые доходы

Пост вопросов и ответов

Как насчёт того, чтобы дать каналу больше интерактива?

Идея простая - пост ваших вопросов, моих ответов и комментариев от комментаторов. Про инвестиции в ценные бумаги (акции / облигации) и не только в них родимых, наш рынок / не наш рынок (хотя что я тут могу вам рассказать, я не знаю), про жизнь и смыслы (тем более не знаю)

В общем, если есть вопросы, пишите в комменты. Не только же боты у меня в подписчиках

Новые выпуски облигаций

Айгенис стартовал новые выпуски облигаций, предложив рынку то, что ему не хватало - длинные индексируемые выпуски в USD, EUR и RUB. Почему пишу так - "не хватало" -, потому что в отсутствие предложений наблюдался повышенный спрос на облигации старых выпусков. По отдельным эмитентам спрос позволил продавать старые бумаги с наценкой под доходность до погашения 4-6,5% годовых - феномен новый для нашего рынка. Кто сориентировался, тот смог продать старые выпуски по весьма хорошим ценам. Так, например, я полностью продал портфель облигаций Конте Спа заместив их рублёвыми выпусками ещё до объявленного снижения ставок.

На самом деле выпуск облигаций Айгенис считаю ожидаемым. Он напрашивался давно. Плюс компании предстоит погашение более ранних выпусков 6-7 в мае - вряд ли эмитент хотел бы выпустить деньги в рынок без шанса перепривлечь их на новый срок. Конечно, размещение новых выпусков в моменте привел к сокращению спроса на облигации старых выпусков, поэтому ставки по ним ожидаемо прыгнули вверх, но на мой взгляд рынок все порешает и старые выпуски будут торговаться с более низкой ставкой доходности, как им и положено из-за более коротких сроков - дюрация, процентный риск, все дела. Хотя и не исключаю, что наш рынок может и не сообразить сразу, что старые и соответственно более короткие выпуски в меньшей степени подвержены процентному риску, чем новые длинные. Есть нюансы с отображением доходности по 17 выпуску, сейчас фактически нужно считать доходности вручную, чтобы понимать ставку. Посмотрим, как будут развиваться события дальше.

На самом деле многие эмитенты сейчас сильно недооценивают ценность момента - возможности привлечения длинных денег по низким ставкам. Но так может быть не всегда - мне кажется многие про это слишком рано забыли. Нельзя конечно исключать альтернативу Finstore, но это отдельная тема.

Я решил тоже адаптироваться к новым реалиям и закупился рублёвыми облигациями. Доля бел. акций у меня уже не так велика. Покупал, чтобы придержать деньги под сделку по покупке недвижимости, цена которой зафиксирована в рублях, но скорее всего использую на эти цели выплаты по 6-7 выпускам, а рублёвые продолжу держать. В целом моя текущая стратегия требует держать до 40% портфеля в инструментах fix income, которые у меня полностью представлены облигациями.

Есть альтернатива Finstore, но в условиях неопределенности по налогам и своей толчеи на вторичке я решил уже не менять шило на мыло и до разворота цикла ставок попробовать поработать с недвижимостью. Облигации конечно тоже буду покупать, но только в пределах доли, заложенной в соответствии со стратегией.

В общем, мае будут интересные изменения в портфеле

Подведем результаты нашего среза мнений по ситуации с процентными ставками на рынке облигаций.

Всего в голосовании приняло участие 349 человека. Прежде всего хочу поблагодарить всех, кто принял участие в опросе.

Картина получилась следующая. 30% проголосовавших смирились с тенденцией на снижение ставок и берут то, что есть на рынке, остальные ищут альтернативы или сушат весла. Можно сказать, что осознание "новой реальности" идёт со скрипом - слишком свежи воспоминания о предложениях с доходностью 9-10+% в USD.

На удивление лишь 29% ищут альтернативу на Финсторе - думал, здесь процент будет выше, хотя сам долго игнорировал платформу, а сейчас с учётом навеса налогового вопроса и всплывающих косяков думаю, что и дёргаться не стоит. Но тех, кто работает на Финстор понимаю - в условиях низкой динамики на рынке облигаций токены действительно стали ещё одним сегментом долгового рынка

Зато похоже, что снижение ставок по рублёвым вкладам начинает приманивать в облигации тех, кто держит часть инвестиций в рублях. 27% опрошенных покупают рублёвые облигации, ставки по которым ещё хороши, но как показал недавний анонс от Айгенис, ничто не вечно под Луной - даже по рублёвым предложениям ставки начинают снижаться.

25% опрошенных заявили, что не готовы вкладываться в выпуски под 6,5-7,5%, хотя скорее всего это диапазон ставок, который установится на рынке до конца года. Однако альтернативы не понятны - это может быть тот же Финстор и какие-то другие варианты вплоть до отказа от покупок до лучших времён, т.е. разворота цикла.

Что касается лично меня, то часть капитала я продолжу держать в облигациях в пределах доли, предусмотренной индивидуальной индивидуальной стратегией. Все остальное будет изыматься из фондового рынка для последующего инвестирования в альтернативные активы, прежде всего недвижимость

Итоги конкурса "Угадай дивиденд"

Сегодня 30 марта, а значит время подвести итоги нашего конкурса, в котором подписчикам канала предлагалось предсказать дивиденд по двум компаниям - Стройтрест 35 и Брестгазоаппарат.

В первом случае дивиденды не выплачивались. Единственный, кто предположил такой исход - @Andy_S_5. Приз 35 руб. на телефон по данному эмитенту ваш. Свяжитесь со мной в ЛС для получения приза.

По Брестгазоаппарат наиболее близкий ответ к объявленному размеру дивидендов (167,87 руб.) первым дал подписчик с никнеймом Василий Вася. Ответ 170 руб. дали еще несколько человек, но именно этот человек был самым первым. Также прошу вас связаться со мной для получения приза.

Всем участникам спасибо. Надеюсь, вам понравился такой небольшой интерактив в ожидании новостей от акционерных обществ. Надеюсь, по итогам 2024 года хороших новостей будет больше, чем плохих.

Брестгазаппарат: сложный год, но с дивидендами

Итак, в этом году удалось посетить собрание акционеров ОАО "Брестгазаппарат" - в 2023 году съездить на него не получилось.

Прошлый год выдался не самым простым для промышленного гиганта - параллельный импорт привел к увеличению присутствия продукции китайских и турецких производителей, которые потеснили позиции техники "Гефест", особенно в эконом-сегменте, где цена превалирует над качеством. Такая ситуация характерна не только для Брестгазаппарата, в схожей ситуации оказалось большинство белорусских производителей бытовой техники. Например о наличии данной проблемы не так давно заявлял новый директор ЗАО "Атлант".

Однако несмотря на возникшие сложности, Брестгазаппарат воспользовался открывшимися возможностями и увеличил объем продаж на российском рынке, нарастив их более чем на 20%, что позволило компенсировать снижение продаж на других рынках. При этом были серьезно снижены складские запасы (со 100 тыс. на начало года до 40 тыс. к концу). Однако из-за обострения конкуренции средние цены реализации ожидаемо снизились, что нашло отражение в динамике прибыли от реализации и чистой прибыли. Согласно сводной финансовой отчетности выручка выросла с 547,1 млн руб. до 592,4 млн руб. при том, что прибыль от реализации упала с 80,4 млн до 53,8 млн руб. В итоге чистая прибыль снизилась с 75,2 млн до 30,2 млн

В докладе генеральный директор "Брестгазоаппарат" отметил, что предприятие успешно справилось с трудностями и от лица Набсовета рекомендовал направить на выплату дивидендов 100% чистой прибыли. Размер дивидендов в расчете на одну акцию составил 167,87 руб. (до налогов), выплата будет произведена до 22.06.2024 г.

Радует, что предприятие сохранило значительную позицию по денежным средствам и эквивалентам (вроде 100 млн, но с размером могу ошибаться, поэтому лучше уточнить в фин. отчетности), а также по-прежнему финансирует текущую деятельность исключительно за счет собственных средств - кредитов и займов на балансе нет.

Отчетность обещают опубликовать на следующей неделе в ЕПФР и на сайте предприятия

Дивиденды чуть выше ожиданий и для непростого года оцениваю результат как позитивный на фоне отсутствия выплат у Приорбанка и Стройтреста 35

Внимание! Использование данной публикации сторонними изданиями и медиаресурсами допускается только с письменного согласия автора во избежание вырывания отдельных фраз из контекста

Дивидендное разочарование сезона

Итак, информация по дивидендам Стройтреста 35 подтвердилась - впервые за долгий период "тридцать пятый" не будет выплачивать дивиденды даже с учётом положений Указа 639, на которых основывается дивидендная политика многих акционерных обществ с долей государства.

При этом ещё по итогам 3 кварталов все было отлично - Стройтрест 35 показывал 9 млн прибыли, что даже с учётом традиционной покупки основных средств должно было принести приличные дивиденды. Но в 4 квартале что-то пошло не так - к дате публикации годовой отчётности карета превратилась в тыкву. Прибыль с 9 млн сократилась до 3,2 млн руб, хотя должна была вырасти ещё больше.

Обращает на себя внимание резкий рост себестоимости в 4 квартале - скорее всего был произведен какой-то перерасчёт, связанный со стоимостью материалов. Как-то иначе объяснить рост себестоимости на 83 млн за один квартал сложно.

Главный вопрос для акционеров - что делать дальше.

В целом ситуация хоть и крайне неприятная, но не критичная. Да, так бывает, что предприятия не выплачивают дивиденды. Помним, что выплата дивидендов это право, а не обязанность компании. Главное чтобы менеджмент понимал свои косяки и не допускал подобных ситуаций в будущем. Но о тех пор, пока эти косяки случаются, а менеджмент тратит весомую часть прибыли на обновление ОС, дивиденды будут оставаться под давлением. Другого фактора раскрытия стоимости, что могло бы поддерживать цену и толкать ее вверх, в данном предприятии не просматривается.

По сути перед каждым акционером стоит следующий выбор: надеяться на реванш в следующем году или забирать фишки со стола уже сейчас - каждый решает сам. Я методично сокращал свою позицию на протяжении всего 2023 и начала 2024 и ничуть не жалею о совершенных продажах. Если бы не продавал, то наверное бы сидел дальше

Процентные ставки - новая реальность

Итак, совершенно очевидно, что мы вступаем в новый период истории рынка долговых инструментов, когда ставки по качественным эмитентам составляют 6,5-7,5% годовых. Если еще год назад можно было встретить предложение с дисконтом, то теперь ситуация обратная - многие продают текущие позиции с премией, пользуясь возможностью заработать на разнице ставок. Я и сам не выдержал искушения взять полуторагодовой купон авансом по отдельным эмитентам. Скорее всего в мае мы увидим снижение ставок по Конте СПА, да и новые выпуски (если таковые будут) вряд ли будут предлагать ставки выше рынка.

В связи с этим вопрос предлагаю провести небольшой опрос. Как вы реагируете на снижение ставок? Планируете ли снижать "хотелки"? Спасаетесь на Финсторе, пока налоговый вопрос не нивелировал его преимущества? Или решили "сушить весла" в ожидании разворота ДКП?

Оставьте инфляцию в покое!

Неоднократно замечал, как некоторые инвесторы пытаются зачем-то притащить инфляцию к обсуждению доходности отдельно взятого инструмента. Зачем? Какой в этом практический смысл? Показать свою грамотность?

Друзья мои. Случаи, когда инвестору реально может понадобится учесть инфляцию, единичны. Все остальное от лукавого.

1. Вы разрабатываете стратегию на следующий год и размышляете, каким инструментам отдать предпочтение в текущем цикле экономики. Или сравниваете макроэкономический фон двух стран, выбирая место для релокации себя и (или) своих инвестиций

2. Вы принимаете решение о реализации инвестиционного проекта и строите график денежных потоков, чтобы посчитать IRR - вдруг она окажется ниже инфляции или наоборот посмотреть насколько она велика относительно инфляции на данном горизонте времени, есть ли там необходимый запас прочности.

3. Вы ведёте учёт инвестиций и следите за динамикой прироста капитала, но хотите видеть не только номинальный рост, но и реальный с поправкой на инфляцию подобно тому, как органы статистики считают ВВП.

4. Вы стараетесь скорректировать свой финансовый план, чтобы быть уверенным, что покупательской способности вашего капитала хватит на ваши цели (дом у моря, лига плюща для детей, ранняя пенсия и что там у вас)

Во всех остальных случаях учет инфляции не имеет никакого практического смысла для инвестора и скорее говорит о его неопытности, точнее, что его теоретические познания пока преобладают над опытом )

Первый выпуск облигаций с представителем держателей облигаций

Вчера появилась новость о размещении нового выпуска облигаций от лизинговой компании "Свисс Лизинг". Это событие заслуживает внимания по двум причинам.

Во-первых, это первый публичный выпуск 2024 года от компании, не начинающийся на букву "А" - инвесторский мем, что на рынке облигаций остались предложения только от Айгенис и Авангард Лизинг. Правда, это скорее всего припозднившийся выпуск прошлого года, но выложили его на прилавок в 2024, поэтому будем считать, что первый :) Так или иначе, мы видим первую активность на рынке за три месяца от ещё одного эмитента. И это была бы хорошая новость, если бы она не говорила нам о том запустении, в котором сегодня пребывает рынок облигаций. Если бы не активность отдельных эмитентов, мужественно закрывающих пустые полки своими выпусками, картина была бы совсем печальная на фоне растущей активности инвесторов в сегменте токенов.

Во-вторых, данный выпуск примечателен тем, что в нем впервые задействован новый институт, созданный Министерством финансов - представитель держателей облигаций, который по замыслу регулятора должен представлять интересы держателей. В случае данного выпуска представителем стал известный на рынке профучастник - АСБ "Брокер", что вполне ожидаемо с учетом того, что размещение осуществляет его материнская компания - Беларусбанк. Однако ничего не могу сказать против данной кандидатуры - УП АСБ "Брокер" многим известная и заслужившая хорошую репутацию на рынке компания. Посмотрим, как новый институт покажет себя в деле, хотя надеюсь, что эмитент не даст повода потестировать новый институт в бою. Лучше бы конечно, чтобы ничто не тревожило спокойный сон мирно спящего инвестора, но, к сожалению, бывает всякое.

Подробнее об институте представителя держателей облигаций писал здесь

Сам же выпуск предлагает вполне привлекательные условия, если ваша стратегия допускает долгосрочные вложения в белорусских рублях - 24% годовых для облигаций, обеспеченных залогом, что в текущих реалиях неплохо. Не рекламирую, каждый принимает решения сам по своему усмотрению. Единственный большой минус - размещение осуществляется только на неорганизованном рынке. Не знаю расценок биржи, но неужели там такие высокие расценки, чтобы экономить на данной опции? Или исходили из небольшого объема и использования дистанционного канала дистрибьюции "Беларусбанка"? Но с учетом 3-летнего периода обращения - отсутствие возможности простой и понятной вторичной продажи без танцев с бубном в виде поиска покупателя - это серьезное упущение на мой взгляд.

Статус квала токенам не помеха?

Пока инвесторы площадки Finstore ждут решения налогового вопроса, можем обсудить не менее актуальную, на мой взгляд, проблему - получения статуса квалифицированного инвестора (далее - КИ)

Сегодня каждый новый инвестор, желающий совершать покупку токенов на площадке Finstore, должен подтвердить свой статус КИ, который применительно к токенам означает "просто поставьте галочку и действуйте на свой страх и риск". Это означает, что сегодня оператор платформы никак не проверяет соответствие инвестора данному статусу, как в принципе и не определяет содержание этого статуса. В то же время применительно к рынку ценных бумаг понятие КИ получило вполне конкретное, пусть и незавершенное определение - перечень юрлиц и физлиц, которые могут получить статус КИ закреплен в документах.

То есть фактически мы сейчас наблюдаем два разных отношения к статусу КИ. Finstore, ссылаясь на свою правовую экстерриториальность, самостоятельно определило свое понимание статуса КИ, сведя его к простой формальности без какой-либо проверки. Не думаю, что хотя бы один инвестор получил отказ от возможности совершать операции из-за отсутствия статуса КИ, даже если он новичок и располагает всего лишь 100$ свободных денежных средств. Если задуматься, то это приводит к тому, что в сегмент высокодоходных, но и высокорискованных облигаций (более мягкие фин. требования, отсутствие жестких регуляторных требований) приходят инвесторы, которые принимают решения, не соответствующие их риск-профилю. С другой стороны, при широком привлечении инвесторов вряд ли платформа была бы такой, какой мы знаем ее сейчас.

Однако в свете ревизии концепции токенов, которая проходит сейчас в высоких кабинетах, возникает вопрос - а не будет затронута ли и эта проблема - несоответствия статуса КИ, используемого платформой, законодательно данному определению. Сможет ли Finstore и впредь сохранить здесь свою правовую экстерриториальность или вынужден будет подстроиться под тенденцию разделения финансовых инструментов по степени риска?

Это вопрос, требующий дискуссий и на мой взгляд, не менее острый, чем введение налога. Может я конечно и преувеличиваю, и всех все устраивает, но в некоторых случаях стоит перебдеть. Как считаете?

Акционерные собрания и конкурс

Стали известны собрания акционеров по портфельным компаниям:

Стройтрест 35 - 28.03, 15:00, закрытие реестра - 12.03
Брестгазоаппарат - 29.03, 10:00, закрытие реестра - 01.03.

Что такое закрытие реестра и почему это важно, можно почитать здесь

Больших ожиданий по дивидендам нет. Стройтрест 35 идет неплохо, но есть нюанс, который может подрезать прибыль, а вместе с ней и годовой дивиденд. Брестгазоаппарат уже не тот денежный мешок, каким он был раньше - выплата повышенных дивидендов и инвестиционная деятельность сняли накопленный жирок, так что в текущем году жду в лучшем случае их размер на уровне прошлого года. Но в прошлом году я ошибся, дивиденды оказались выше моих осторожных ожиданий. В глубине души я конечно надеюсь, что и в этом году получится также :)

Ну и в связи с началом дивидендного сезона давайте что-ли проведем конкурс в стиле Айгенис

Правила:

1) Пишите ваши ожидания по размеру рекомендованных дивидендов в комментариях - по два варианта на каждую из компаний в формате: "Стройтрест 35: ХХ,ХХ руб. и Брестгазоаппарат: YY,YY". Принять участие в конкурсе могут только подписчики канала "Нетрудовые доходы" - @income_shabbat

2) Тот, чей вариант окажется ближе всего к размеру вынесенных на собрание дивидендов, получит от меня 35 руб. на телефон. Победитель будет определяться по каждой компании отдельно.

3) При наличии одинаковых вариантов преимущество у того, кто заявил вариант раньше. Писать более, чем два варианта, не нужно - к участию в конкурсе все равно принимаются только первые два варианта

4) Варианты принимаю до 01.03.2024. Результаты подведем 30.03.2024

Ну что, проверим, у кого инвестиционная чуйка лучше? :)

Конференция Cbonds

Собрал в одну статью все услышанное на конференции Cbonds. Сказанного было больше, ограничение по знакам (давали одну полосу) не позволило написать больше. Кому интересно больше подробностей, рекомендую посмотреть презентации докладчиков, их выложили в открытый доступ

Спасибо организаторам за приглашение для освещения мероприятия

Главная новость с полей VIII Cbonds Conference

По словам зампреда БелВЭБ Тараса Надольного, льготу по подоходному налогу для держателей токенов в следующем году скорее всего не продлят. Он сообщил, что в настоящее время концепция токенов обсуждается в рабочих группах, и мнение госорганов пока склоняется к отмене льготы

В продолжение темы продажи Приорбанка

На мой взгляд, наиболее предпочтительным сценарием для всех был бы вариант с рокировкой активов между российским Сбербанком и RBI, при котором Приорбанк мог бы быть передан Сбербанку с последующим объединением с белорусским Сбером. Для акционеров это был бы супер позитивный вариант - мы бы стали свидетелями рождения крупнейшего коммерческого банка с капиталом более 2,5 млрд руб., потенциальной голубой фишки с фрифлоутом 5-8%, известным мажоритарием и долей государства 3-5%, с широкой сетью отделений и возможностью роста за счет синергии и оптимизации расходов.

Ходили слухи, что такие переговоры шли, однако их результат зависел слишком от многих "если" - если Сбербанк получит разрешение на продажу активов в ЕС, если RBI получит добро на продажу пакета в РБ, если ценовые параметры устроят обе стороны и т.д. К сожалению, этот сценарий так и остался нереализованным - скорее всего сложная схема не получила необходимой поддержки от всех участников процесса. Жаль, могло получится так красиво...