Рынок казначейских облигаций установил небольшой рекорд после падения Silicon Valley Bank. Отдача на облигации за неделю упала так, как не падала даже в 2008 году. Падение отдачи означает рост цены, то есть скачок спроса. Приток инвесторов в безопасные активы на фоне паники хорошо объясним, но такие объёмы, как на прошлой неделе, объяснить сложно.
Комментаторы говорят, что причина в хедж-фондах, которые поставили против облигаций и проиграли. Видимо, из-за первоначальных потерь им пришлось закрывать ещё больше коротких позиций, и это запустило спираль. Чем больше коротких позиций закрывалось, тем выше росла цена облигаций, тем больше позиций надо было закрывать, и так далее.
Почему хедж-фонды ставили против казначейских облигаций? Это была игра на повышение процентной ставки. Чем выше текущая ставка, тем ниже цена уже существующих бумаг, которые платят старую, низкую. В прошлом году эта стратегия хорошо сработала, и фонды открыли ещё больше позиций, используя приток денег. Участие фондов и других не-банков в торговле казначейскими облигациями вообще стабильно растёт, и некоторые комментаторы в связи с этим делают абстрактные мрачные прогнозы, хотя и отмечают, что в этот раз рынок сработал хорошо.
Eren and Wooldridge (2021) пишут, что участие не-банков в торговле гособлигациями растёт не только в США. В развивающихся странах на этом рынке растёт доля иностранных фондов. В 2020 году, в начале пандемии, держатели паёв забирали деньги из этих фондов, и им приходилось продавать бумаги. Вместе с бумагами приходилось продавать и местную валюту, которая от этого дешевела и тянула цену облигаций ещё дальше вниз, запуская новую спираль продаж.
Комментаторы говорят, что причина в хедж-фондах, которые поставили против облигаций и проиграли. Видимо, из-за первоначальных потерь им пришлось закрывать ещё больше коротких позиций, и это запустило спираль. Чем больше коротких позиций закрывалось, тем выше росла цена облигаций, тем больше позиций надо было закрывать, и так далее.
Почему хедж-фонды ставили против казначейских облигаций? Это была игра на повышение процентной ставки. Чем выше текущая ставка, тем ниже цена уже существующих бумаг, которые платят старую, низкую. В прошлом году эта стратегия хорошо сработала, и фонды открыли ещё больше позиций, используя приток денег. Участие фондов и других не-банков в торговле казначейскими облигациями вообще стабильно растёт, и некоторые комментаторы в связи с этим делают абстрактные мрачные прогнозы, хотя и отмечают, что в этот раз рынок сработал хорошо.
Eren and Wooldridge (2021) пишут, что участие не-банков в торговле гособлигациями растёт не только в США. В развивающихся странах на этом рынке растёт доля иностранных фондов. В 2020 году, в начале пандемии, держатели паёв забирали деньги из этих фондов, и им приходилось продавать бумаги. Вместе с бумагами приходилось продавать и местную валюту, которая от этого дешевела и тянула цену облигаций ещё дальше вниз, запуская новую спираль продаж.