[대신증권 한상원] 정유/화학/2차전지/태양광

[대신 정유/화학 한상원] SKC 3Q20 실적발표

★SKC 컨콜 주요 내용 정리

[실적 요약]
-영업이익 553억원(+15% QoQ)으로 시장 기대치(621억원) 하회
-부문별로 당사 추정치(629억원)와 비교 시 Industry소재, 반도체소재 상회 vs. Mobility소재 부합 vs. 화학 하회
-역대 최고 수준의 동박 판매량 달성 긍정적(9월 기준 Full-Capacity 생산/판매에 근접)
-전사 이익의 컨센서스 하회는 기타 부문 때문: 1) 통신장비(텔레시스), 2) BHC(바이오랜드)
-텔레시스의 경우 반도체소재는 양호하나 통신 사업이 코로나에 따른 전방산업의 부정적 영향 지속
-SK바이오랜드의 경우 현대HCN에 지분을 매각함에 따라 중단사업으로 재분류하며 연결 OP에서 제외

[QnA]
Q) 동박 5~6공장 가동 일정?
A) 5공장 22년 1월부터 판매 vs. 6공장은5공장 대비 6개월 이후

Q) 동박 사업 일회성 비용?
A) 4공장 가동에서 고정비 증가 영향 vs. 판매 증가로 4분기에는 없을 것

Q) PO 시황 호조 원인 및 향후 수급/전망?
A) 자동차, 가전, 가구 등 수요 증가로 PO, PPG 시장 양호 vs. 21년 증설은 LYB에서 45만톤 예정있었으나 2H22로 연기 vs. 중국 등 업체의 증설도 계획 대비 지연 예상

Q) 바이오랜드 매각에 따른 중단사업 처리?
A) 계약은 8월에 체결, 딜-클로징 10월로 3분기 중단사업에 반영
분기 이익 약 30억원 정도 vs. 매각 차익은 154억원 반영

Q) 3분기 동박 4공장의 매출액 기여 효과?
A) 전체 실적의 약 1/3 정도

Q) 폐기물 문제 관련 Industry소재 사업 대응방안?
A) 친환경 소재 성장률 13~15% 수준(향후 추가 성장 기대). 주요 업체들과 인증, 협의를 지속하고 있는 단계
해당 제품군 현재 비중 약 15% 차지하나 향후 핵심 제품으로 성장 전망

Q) MCNS(지분법) 손익 현황 및 전망?
A) TDI 가격 반등으로 4분기 흑자 전환 예상 vs. 1H21까지는 우호적인 시황 흐름 지속 전망

Q) 텔레시스 3분기 실적?
A) 반도체 사업은 소폭 개선됐으나 통신이 코로나19 영향 지속되며 부진

Q) 동박 수급 전망?
A) 전방인 전기차 시장의 성장세에 따른 수요 증가 지속 전망. 글로벌 고객사 증설에 대응하여 안정적인 공급 가능하도록 계획 검토
코로나19로 인해서 일시적 공급과잉 상황이지만 21년 이후 기존 전망치까지 수요는 회복이 가능할 것으로 판단(수급 여건 긍정적)

Q) 구리 가격 상승에 따른 동박 수익성 영향?
A) 원료(구리) 가격 상승은 판가에 전가되기 때문에 매출에 긍정적
수익성 측면에서는 고객사와는 가공비 부분을 계약하는 구조로 가공비 불변 시 수익성 하락(절대 이익은 동일)

Q) 동박 해외 증설 계획?
A) 해외 사이트의 경우 내부적으로 적극 검토하고 있고 올해 내 공유 가능할 것
고객과의 접근성, 시장 성장성, 인프라 등을 종합적으로 고려하여 결정할 계획

Q) 동박 사업 중장기 수익성 가이던스?
A) 고객사 요구에 꾸준하게 대응하면서 고부가 제품을 통해 경쟁사 대비 높은 수익성 유지 예상

Q) 화학 사업 정기보수 일정 및 이후 손익 가이던스(100억원/월 이상) 재점검?
A) 정기보수는 4년 주기로 10/20~11/25 예정. 손익 가이던스 구체적 금액 제시하기 어려우나 양호한 수익 기대


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[대신 정유/화학 한상원] Daily Data 
2020년 11월 3일 화요일 
 
[정유 가격(달러/배럴, %DoD)] 
-유가: WTI 36.8(+2.8%), Dubai 36.3(-2.4%) 
-제품가: 휘발유 39.9(-5.1%), 경유 38.5(-4.7%), B-C유 37.8(-3.2%) 
 
[정유 마진(달러/배럴, DoD)] 
-정제마진: 복합 2.0(-0.5달러), 단순 1.2(-0.5달러) 
-제품마진: 휘발유 3.6(-1.3달러), 경유 2.2(-1.0달러), B-C유 1.5(-0.4달러) 
-IMO 2020: LSFO/HSFO 7.1(-0.8달러), MGO/HSFO 8.5(-5.7달러) 
 
[화학 가격(달러/톤, %DoD)] 
-Feedstock: 납사 347(-2.6%) 
-기초유분: 에틸렌 745(0.0%), 프로필렌 865(0.0%), SM 911(+5.4%) 
-BTX: 벤젠 456(+1.2%), 톨루엔 398(+0.3%), 자일렌 410(-0.7%) 
-합성수지: HDPE 940(-1.1%), LDPE 1,170(0.0%), PP 1,000(0.0%) 
-고무: BD 1,080(0.0%), 천연고무 1,551(-7.6%) 
-섬유: PX 490(-1.8%), PTA 424(-0.2%), MEG 472(0.0%), 원면1,416(-1.3%) 
 
[화학 스프레드(달러/톤, %DoD)] 
-기초유분(vs.납사): 에틸렌 398(+2.3%), 프로필렌 518(+1.8%), BD 733(+1.3%), SM 564(+11.0%), PX 143(+0.1%) 
-BTX(vs.납사): 벤젠 109(+15.3%), 톨루엔 51(+24.7%), 자일렌 63(+10.7%) 
-합성수지(vs.납사): HDPE 593(-0.1%), LDPE 823(+1.1%), PP 653(+1.4%) 
-합성수지(vs.EL/PL): HDPE 195(-4.9), LDPE 425(0.0), PP 135(0.0%) 
-섬유: PX 143(+0.1%, vs.납사), PTA 57(+11.3%, vs.PX), MEG -124(적지, vs.EL) 
 
[주가] 
-한국 정유: SKI(-2.4%), S-Oil(+1.3%), 현중지주(+2.3%), GS(+0.5%) 
-오일 메이져: ExxonMobil(+4.2%), Chevron(+3.8%), Total(+4.9%) 
-미국 정유: Phillips 66(+2.8%), MPC(+6.1%), Valero(+3.3%) 
-아시아 정유: PTT(0.0%), Formosa(+0.6%), Petronas(+1.9%), Thai Oil(0.0%) 
 
-한국 석유화학: LG화학(+2.0%), 롯데켐(+1.1%), 금호석유(+0.4%), 대한유화(+1.0%) 
-한국 정밀화학: SKC(+1.0%), 롯데정밀(+0.8%), 휴켐스(+1.5%), 효성티앤씨(+8.7%), 효성첨단(+4.5%), 효성화학(0.0%) 
-글로벌 화학: Dupont(+3.4%), SABIC(+1.4%), BASF(+1.5%), Dow(+5.1%) 
-미국 화학: Lyondell(+5.1%), Westlake(+4.9%), Eastman(+3.1%) 
-아시아 화학: Nanya plcs(+1.7%), PTT GC(-2.5%), Sinopec SPC(+2.1%), LC Titan(-1.4%) 
 
-한국 태양광: 한화솔루션(+7.0%), OCI(+4.9%), 현대에너지솔루션(+4.9%), 신성이엔지(+2.5%) 
-폴리실리콘: Wacker(+2.1%), Daqo(+9.0%), GCL-Poly(-4.2%) 
-셀/모듈: Jinko(+7.7%), First(+2.1%), Canadian(+1.7%), Longi(-3.0%) 
-인버터/설치: SolarEdge(+3.9%), Enphase(+5.9%), Sunrun(+4.2%), Sunpower(+5.3%) 
 
-2차전지: Tesla(+3.2%), CATL(+5.2%), Panasonic(+1.8%), BYD(+12.7%), 삼성SDI(-0.5%) 
-양극재: Umicore(-7.7%), SMM(+1.1%), Easpring(+2.4%), 에코프로비엠(+1.7%), 엘앤에프(-0.4%) 
-음극재: 포스코케미칼(+2.2%), ShowaDenko(+3.3%), Baoan(+2.4%), TokaiCarbon(+1.1%), 대주전자재료(+2.5%) 
-동박: SKC(+1.0%), 일진머티(+0.9%), Furukawa(+1.8%), 두산솔루스(+4.8%) 
-전해액: Tinci(+5.1%), Capchem(+6.4%), 동화기업(+4.0%), 천보(+3.6%) 


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[대신 정유/화학 한상원] Daily News
2020년 11월 3일 화요일

국제 유가, 주요국 제조지표 호조로 상승...WTI 2.9% 급등
http://cm.getnews.co.kr/view.php?ud=EK0306105863212aaae0046f_16

D-1 미 대선 카운트다운…바이든 전국 앞서지만 경합주서 판가름
http://naver.me/5pGp87sb

文 "코로나 위기에 우리 제조업 재발견"
http://naver.me/GLYL21HP

유로존 10월 제조업 활동 증가…재봉쇄로 회복에 타격 우려
http://naver.me/FBEPvzEg

원재료값 내리고 제품가격 오르자… 정유업 불황 vs 석화업 특수
http://naver.me/59ArpkoH

석유화학업계, '연대와 협력' 선언...소재, 수요, 공급 기업까지 참여
http://naver.me/FHZai0wn

버려진 플라스틱서 금맥 캔다… 재활용 나선 기업들
http://naver.me/FeTdF2w0

LG화학, 배터리사업 분할…'개미 이탈' 가속화될까
http://naver.me/FEtVRArB

실적 짓누르던 악재 소멸에 기지개 켜는 롯데케미칼
http://naver.me/5B5yuM9i

조현준 효성회장 스판덱스 증설 베팅 "세계1위 굳히기"
http://naver.me/Gz7AkOg5

눈길 끄는 공장 지붕 태양광…확대된다
http://naver.me/G0Obwpe4

태양광 이어 수소 연료전지까지…한화, 미래형 에너지 사업 선도
http://naver.me/5rLKyuY8

'3분기 호실적' 배터리3사, '3색' 생존전략으로 연말까지 기세 이어갈까
http://naver.me/xc7Dqcgm

LG화학, 전기차 배터리 '초장축 셀' 집중 투자
http://naver.me/FA1eLKTR

더 뜨거워지는 中 전기차 시장 경쟁
https://www.beinews.net/news/articleView.html?idxno=34503

250억 들여 '중대형 이차전지' 실증단지 세운다
http://naver.me/xc7GiwtD

전기차 굴리고 남은 배터리…현대차가 주목한 이유는?
http://naver.me/Fh6W4kIB

포스코케미칼, 소형전지 사업 비중 줄인다
http://mbiz.heraldcorp.com/view.php?ud=20201102000113#cb


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[대신 정유/화학 한상원] EVB Monthly
 
★LG화학 1위 재탈환의 의미

-9월 글로벌 전기차 판매 33.9만대(+74.7% YoY)
-지역별로는 중국 13.5만대(+63.4% YoY), 유럽 15.4만대(+151.2% YoY), 미국 3.4만대(+1.8% YoY) 등으로 유럽의 고성장 지속되는 가운데 중국 성장세 확대
-테슬라가 5.6만대(+7.8% YoY)를 판매하며 점유율 16.3%로 1위를 유지했으나 점유율은 소폭 하락(-0.6%p MoM)
-VW의 ID3(MEB 플랫폼) 판매량이 8.3천대로 전월(0.4천대) 대비 급증. 현재 유럽에서만 판매
-테슬라도 유럽에서의 판매가 급증(+161% MoM)한 점은 특징적. Model3 중심의 판매 증가로 유럽에서만 19만대를 판매(유럽 내 점유율 12%)

-9월 탑재 기준 글로벌 배터리 출하량 15.66GWh(+54.7% YoY) 기록
-중국 전기차 시장의 회복세(CATL 최대 수혜)에도 불구하고 LG화학(점유율 24%)이 CATL(점유율23%)을 제치고 1위의 자리를 재탈환
-LG화학 3.78GWh, +257% YoY vs. CATL 3.56GWh, +58% YoY
-유럽 시장 고성장에 따른 수혜와 VW ID3, 르노 Zoe 등 고객사들의 주요 모델 판매 호조 덕분
-CATL이 중국 상하이 테슬라 기가팩토리 Model3에 대한 출하를 시작했으나 아직 미미한 수준으로 여전히 LG화학이 절대적인 비중을 차지

-한국의 삼성SDI(0.75GWh, +86% YoY)와 SK이노베이션(0.78GWh, +398% YoY)도 큰 폭의 성장세를 유지
-특히 SK이노베이션의 경우 9월 기준 점유율 5%를 기록하며 근소한 차이로 4위로 도약. 기아차 NIRO의 판매 호조 덕분
-삼성SDI도 아우디(E-Tron), BMW(i3) 등 주요 고객사를 중심으로 성장세 지속
-9월 판매 실적을 통해서 고객과 지역 Mix 다변화의 중요성을 재확인

-8월 이후 테슬라 배터리데이 우려, 현대차 코나EV 리콜, LG화학 물적분할 등의 이슈가 겹치면서 한국 2차전지 업종의 주가 조정 국면이 현재까지도 지속
-중국 CATL의 주가는 상승 흐름을 재개했으며, 한국 업체들이 상대적으로 소외될 이유는 전혀 없다고 판단. 반복적으로 언급하고 있지만 CATL의 시가총액 99조원 대비 국내 업체들의 가치는 절대적 저평가 상태

-보고서 링크: https://bit.ly/2Gq630c


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[대신 정유/화학 한상원] 엑슨모빌 3Q20 Review
 
★당분간 지속될 부진

-3Q20 실적은 매출액 462억달러(+41.7% QoQ), 순이익 -7억달러(-4.7억원 QoQ)를 기록 vs. 컨센서스 매출액 485억달러, 순이익 -11억달러
-코로나19에 따른 최악의 석유 수요 충격이 반영된 2Q20 대비 실적 대폭 개선됐으나 업황 부진이 지속됨에 따라 3개 분기 연속 적자 기록
-석유 산업(업스트림/다운스트림; 부정젇)과 화학 산업(케미칼; 긍정적)에 대한 극명한 온도 차이를 보인 언급이 실적의 특징적인 부분

-4분기 순이익 전망치는 0.2억달러로 흑자 전환 전망. 석유 수요의 회복에 따른 유가, 산유량, 정제마진 등의 개선 가능성이 반영된 추정치로 판단
-최근 미국, 유럽 등 선진국에서의 코로나19 재확산에 따른 수요 불확실성을 감안하면 석유 산업의 단기 실적에 대해서는 보수적인 접근 필요

-분기 배당은 DPS 0.87달러를 유지. 이는 연간 기준 3.5달러로 배당수익률 10.7%에 해당 vs. 3분기 CAPEX는 41억달러로 전분기 대비 12억달러 추가 감축 달성하며 기존 대비 30% 하향한 연간 가이던스도 달성 가능 전망
-다만 CAPEX의 추가 감축에도 3분기 현금은 유출(-38억달러 QoQ vs. 차입금 유지)되는 구조로 재무적 부담에 대한 우려는 지속

-보고서 링크: http://bit.ly//384O1Mq


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[대신 정유/화학 한상원] Weekly 주유소

★화학 시황 초강세를 기대하는 이유

[시황 요약]
-유가: 미국, 유럽 등 코로나19 2차 확산에 대한 우려가 부각되며 전주 대비 큰 폭으로 하락
-정유: 유가 급락으로 Spot 정제마진 개선 vs. 원화 환산 1M Lagging 마진은 9월 이후 재차 0을 하회하기 시작
-화학: 유가 급락에 따른 납사 하락(-7.7% WoW)으로 스프레드 초호황. 주요 특징은 1) 천연고무 강세 지속, 2) 에틸렌 공급 충분, 3) 화섬 체인 반등 기대
-태양광: 폴리실리콘/웨이퍼는 웨이퍼 대규모 증설 vs. 셀/모듈은 4분기 중국 수요 불확실성에 영향
-배터리: 1) 9월 전기차/배터리 성장 지속, 2) LG화학 분할 확정, 3) 파나소닉/테슬라 4680 협업, 4) 삼성SDI 현대차 3차 수주 입찰

[주가 및 이슈]
-커버리지 주가 변동: 천보 +4.1%, 대한유화 +3.2%, 효성첨단소재 +3.1% 등 상승 vs. SK이노 -8.1%, S-Oil -6.9%, 롯데켐 -6.4% 등 하락
-주식 시장이 전반적으로 약세(KOSPI -4.0%, KOSDAQ -1.9% WoW)를 보인 가운데 2차전지, 친환경 등 성장주가 Outperform 시현

-2020년 화학 시황은 코로나19에 따른 우려와 달리 국제 유가의 하락과 수혜 제품군의 등장으로 시황 강세 국면에 진입
-화학 제품은 크게 합성수지, 합성고무, 화섬 원료로 구분 가능하며, 올해 실적 및 수익성 호조가 두드러진 제품군은 합성수지
-반면 코로나19에 따른 수요 충격이 발생한 합성고무(타이어)와 화섬(의류)의 경우 부진한 시황 흐름이 지속

-2021년 화학 시황 강세를 전망하는 이유는 지금까지 부진했던 제품군의 시황 반등이 나타날 수 있기 때문
-이미 올해 시황 강세를 보였던 제품군들의 양호한 시황이 유지되는 가운데 부진했던 제품군의 시황이 반등하면서 추가적인 스프레드 상승을 기대
-합성고무의 경우 이미 시황 반전이 나타나기 시작했으며, 화섬 체인의 경우 중국 수요 회복에 따른 시황 개선의 기미가 포착
-중국 내 MEG 등 화섬 원료의 재고가 여전히 높은 수준이나 향후 수요 개선 흐름이 지속된다면 재고 소진과 함께 시황은 반등할 가능성이 높다고 판단
-실제로 SM의 경우 ABS, SBR 등 주요 다운스트림 제품 수요 증가에 9월부터 빠르게 재고 소진이 나타나면서 10월부터는 가격 강세 국면에 진입
-기존에 부진했던 제품들의 시황 반전이 나타나는 경우 MEG와 BD의 시황 개선에 근거하여 NCC 업체들에 대한 관심이 필요

*보고서 링크: https://bit.ly/3mJVfcu


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[대신 정유/화학 한상원] 효성화학 3Q20 Review

★길어지는 도움닫기

-투자의견 매수, 목표주가 155,000원 유지

-3Q20 영업이익은 249억원(+596% QoQ)으로 전분기 대비 대폭 개선되었으나 시장 기대치(302억원)는 하회
-PP/DH 영업이익 116억원(vs. 당사 추정 191억원)으로 예상보다 부진: 베트남 PP/프로필렌 스프레드 하락, 재고 손실(약 30억원) 등 때문
-한국 PP/DH 공장의 경우 영업이익률 12.1%로 예상보다는 소폭 낮았으나 양호한 수준을 유지
-그 외 사업의 경우 필름 실적 호조 지속과 TPA의 적자 축소가 특징적

-베트남 대규모 증설을 통한 실적 성장 가능성을 감안하면 현재 주가 수준은 현저한 저평가 국면(22F PER 2배에 불과)
-다만 신규 설비(PDH)의 본격적인 가동 예상 시점 연기(상반기→7월, 케이번 완공 지연 때문)에 따라 본격적 주가 상승도 예상보다 다소 지연 예상
-그럼에도 긍정적인 시각과 투자의견 매수를 유지하는 이유는 1) 시점의 차이일 뿐 대규모 증설을 통한 성장의 방향성에는 변함이 없으며, 2) PDH 외 사업의 양호한 실적에 따라 21년 이익 추정치는 오히려 상향했기 때문

-보고서 링크: https://bit.ly/2HVcCIc


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[대신 정유/화학 한상원] 효성첨단소재 3Q20 Review
 
★탄소섬유 흑자 전환!

-투자의견 매수, 목표주가 185,000원 유지

-전방산업 부진(코로나19 영향)에 따른 실적 악화에도 불구하고 주가는 상승
-수소 경제의 확대에 따른 탄소섬유에 대한 기대감이 Valuation 확대로 이어졌기 때문
-중장기 목표대로 2.4만톤의 생산능력 확보 시 연간 7백억원 이상의 이익 창출(vs. 21F 50억원 내외 추정)이 가능한 점을 감안하면 정당화 가능
-다만 주가 변동성이 크기 때문에 단기 Trading 전략보다는 성장성에 기반한중장기적 관점의 투자 접근을 권고
 
-3Q20 영업이익 119억원(흑전 QoQ)으로 시장 기대치(132억원) 및 당사 추정치(123억원)에 부합
-타이어보강재(T/C)의 이익이 30억원을 기록하며 흑자 전환에는 성공했으나 예상치(당사 추정 132억원)를 하회
-코로나19 이후 타이어 수요는 회복세를 보이고 있으나 1) 중국 경쟁사가 증설을 앞두고 가격 경쟁을 심화함에 따른 판가 하락, 2) 장기 재고 처분 과정에서 충당금 60억원 반영 등 때문

-탄소섬유가 처음으로 흑자를 기록한 점은 긍정적. 연초 증설(연산 2천톤→4천톤) 이후 3분기 들어 유의미한 판매량 증가가 나타난 덕분
 
-보고서 링크: https://bit.ly/3oHZRBO
 

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[대신 정유/화학 한상원] 효성티앤씨 3Q20 Review
 
★스판덱스 또 호황?

-투자의견 매수 유지, 목표주가 220,000원으로 22% 상향

-코로나19에 따른 투자 위축으로 신증설(공급 증가)이 제한적인 가운데 수요 반등이 나타나면서 스판덱스 수급 개선 시작
-특히 중국의 소비 경기 개선 국면에서 수혜를 기대
-최대 시장인 중국의 의류 소비 성장(8월 소매판매 +7% YoY)이 다시 시작되면서 스판덱스를 포함한 화섬 체인 전반의 시황 개선이 기대되기 때문

-21년 기준 PER이 4배에 불과하고, 글로벌 2위의 스판덱스 사업자인 Zhejiang Huafeng의 시가총액은 6조원을 상회하는 점을 감안하면 글로벌 1위의 스판덱스 업체임에도 불구하고 주가는 절대적 저평가 상태
 
-3Q20 영업이익은 662억원(흑전 QoQ)을 기록하며 전분기 대비 흑자 전환에 성공. 시장 기대치(456억원)를 약 45% 상회하는 호실적
-스판덱스의 영업이익은 701억원, 영업이익률은 17%를 기록
-스판덱스 자체는 이미 코로나19의 악영향에서 벗어나 수익성을 회복했다는 의미
1) 섬유 내에서도 스판덱스 수요는 견조: 코로나19로 인한 마스크 수요 증가,홈-트레이닝 확대에 따른 요가복, 운동복 수요 증가 등 때문
2) 전분기 코로나19에 따른 수요 감소에 대응하여 가동률을 하향(재고 소진)했으나 3분기에는 90% 이상의 가동률을 회복하며 비용 구조 정상화

-보고서 링크: https://bit.ly/2HShkGE
 

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[대신 정유/화학 한상원] SK이노베이션 3Q20 Review
 
★배터리 신규 공장 예상보다 빠르게 안정화

-투자의견 매수, 목표주가 200,000원 유지
 
-3Q20 영업이익은 -290억원(적지 QoQ)으로 코로나19의 확산 이후 3개 분기 연속 적자가 지속되며 시장 기대치(856억원)를 하회
-전분기 대비 이익 개선(OP +4.1천억원 QoQ)은 정유 부문(+4.7천억원 QoQ) 덕분이나 대부분 재고 관련 손익의 개선(+4.8천억원 QoQ)에서 기인
-정제마진의 부진이 이어지고 있어 재고 효과를 제외한 실질 이익의 경우 전분기와 유사한 2.5천억원 내외의 적자가 지속되고 있다는 의미

-그럼에도 3분기 EVB의 실적 개선은 긍정적 요인
-매출액은 예상대로 판매량 증가와 함께 높은 성장(+44% QoQ)을 기록
-특히 수익성 개선(OPM +13%p QoQ)이 특징적인데 헝가리/중국 해외 신규 공장의 예상보다 빠른 조기 안정화 덕분(현재 모든 라인 안정적 가동 상태)

-EVB 중장기 사업 목표 재확인: 23년 Capa 85GWh, 22년 BEP 달성
-국내외 고객사를 통해 확보한 수주잔고가 550GWh에 이르는 점을 감안하면 공격적인 증설 계획이 현실화될 가능성은 높다고 판단

-목표주가 산출에 반영된 EVB의 사업 가치도 25년 Capa 기준 5.5백억원/GWh에 불과(vs. 동종사 2~3천억원/GWh, CATL 4천억원)
-향후 소송 관련 불확실성 해소에 따른 배터리 및 소재 사업의 가치 재평가 시 큰 폭의 주가 상승을 기대(2천억원/GWh 가정 시 EVB 가치만 20조원)
 
-보고서 링크: https://bit.ly/2HKErmE


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[대신 정유/화학 한상원] SK이노베이션 3Q20 실적발표

★SK이노베이션 컨콜 주요 내용 정리

[실적 요약]
-영업이익 -290억원(적지 QoQ)으로 시장 기대치(856억원) 하회
-재고 이익으로 정유 실적 개선(흑전 QoQ)됐으나 실질적인 적자는 지속(OP -2.5천억원 내외)
-화학 사업부도 적자를 기록하며 부진: PX 스프레드 악화에 따른 아로마틱스의 적자 때문
-EVB 수익성 개선 긍정적(신공장 조기 안정화) vs. 소재 매출 감소 부정적(고객사 일시적 가동 축소)

[QnA]
Q) CAPEX 계획?
A) 20년 4조원 중반(EVB/분리막 60% 이상) vs. 21년 상당 부분 축소 예상

Q) 재무구조 관리 방안?
A1) OCF가 개선되지 않더라도 비핵심 자산 매각, 자회사 IPO 등을 통한 자금 조달 계획 보유
A2) SKIET 상장 1H21 목표로 진행 중이며, 루브리컨츠 등 매각은 기존 사업의 가치 제고를 위한 다양한 옵션을 추진

Q) ITC 소송 진행사항?
A) 최종 판결 연기. 위원회가 쟁점을 충분히 살펴볼 시간이 필요했다고 판단. 소송 절차가 길어졌으나 소송 장기화에 따른 불확실성 해소를 위한 협의 가능성도 존재

Q) 배터리 실적 가이던스?
A) 매출액 20년 기존(2조원 대비 10% 하향)과 동일 vs. 21년 매출액 3조 중반, 22년 5조원 중반(BEP 달성 목표)
참고로 현재 헝가리/중국 공장의 경우 모든 라인이 안정적으로 가동하고 있는 상황

Q) 정유 업황 전망?
A) 코로나19 장기화로 정제마진 개선 지연. 제품별로는 납사 호조 vs. 휘발유 개선 vs. 경유/항공유 부진
1H21까지 업황 개선이 지연. 이후 코로나19 영향 완화 및 경기 회복에 따른 마진 개선 예상

Q) CDU 가동률 운영 계획?
A) 보수적인 가동 기조를 유지. 4분기에도 현재보다 조금 더 낮은 수준으로 계획

Q) 글로벌 정제설비 스크랩?
A) 코로나19로 신증설 연기. 업계 구조조정으로 80만b/d 스크랩 vs. 신증설은 1백만b/d

Q) 소재 사업 판매량 감소 이유?
A) IT용 고객사 일부 생산 계획 변경에 따른 일시적 감소. 4분기에는 모든 고객사들이 가동률을 상향 조정한 상태
중장기적으로 연평균 30% 이상의 시장 성장에 맞춘 동반 성장이 가능할 전망

Q) 화학 사업부 실적 올레핀/아로마틱스 나눠서?
A) 올레핀(490억원): 상대적 수요 견조 vs. 아로마틱스(-1,150억원): PX 스프레드 악화

Q) 2차전지 기술 개발 관련?
A) 고용량/고성능 파우치 배터리 개발. 하이-니켈 최초로 시장 선도. 고속 충전 및 안정성(분리막)에서도 좋은 성과 확보

Q) 화학 사업 중장기 성장전략?
A) 기술 확보를 통한 3R 전략 추진. 리싸이클/분리수거 기술 확보로 플라스틱 재활용 경제 추진

Q) 전기차에 따른 윤활기유 수요 우려?
A) 하이브리드 대응, 전기차용 윤활유 공략, 친환경 포트폴리오 확대 등을 통해 대응할 전략

Q) 양극재 내재화?
A) 수요 증가에 대응하여 하이-니켈 양극재 사업 추진 계획(기술 보유)

Q) EVB 수주잔고?
A) 550GWh(다임러, 현대차, VW, 포드 등 수주)


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LG화학, 배터리사업 분할한다…찬성 82.3% 통과(종합)

http://naver.me/IMx8EUMu

[대신 정유/화학 한상원] Daily Data 
2020년 10월 30일 금요일 
 
[정유 가격(달러/배럴, %DoD)] 
-유가: WTI 36.2(-3.3%), Dubai 38.3(-2.6%) 
-제품가: 휘발유 42.9(-1.8%), 경유 41.2(-1.4%), B-C유 40.7(-1.5%) 
 
[정유 마진(달러/배럴, DoD)] 
-정제마진: 복합 2.7(+0.5달러), 단순 1.9(+0.5달러) 
-제품마진: 휘발유 4.6(+0.2달러), 경유 3.0(+0.4달러), B-C유 2.4(+0.4달러) 
-IMO 2020: LSFO/HSFO 6.2(-1.7달러), MGO/HSFO 8.4(-5.8달러) 
 
[화학 가격(달러/톤, %DoD)] 
-Feedstock: 납사 367(-1.2%) 
-기초유분: 에틸렌 775(-1.9%), 프로필렌 870(0.0%), SM 870(+3.0%) 
-BTX: 벤젠 449(0.0%), 톨루엔 401(-0.2%), 자일렌 422(-1.4%) 
-합성수지: HDPE 950(0.0%), LDPE 1,170(0.0%), PP 1,000(0.0%) 
-고무: BD 1,060(0.0%), 천연고무 1,747(0.0%) 
-섬유: PX 510(-2.1%), PTA 432(-1.8%), MEG 472(-1.3%), 원면1,442(-2.8%) 
 
[화학 스프레드(달러/톤, %DoD)] 
-기초유분(vs.납사): 에틸렌 408(-2.5%), 프로필렌 503(+0.9%), BD 693(+0.7%), SM 503(+6.2%), PX 143(-4.3%) 
-BTX(vs.납사): 벤젠 82(+5.8%), 톨루엔 34(+11.5%), 자일렌 55(-2.7%) 
-합성수지(vs.납사): HDPE 583(+0.8%), LDPE 803(+0.6%), PP 633(+0.7%) 
-합성수지(vs.EL/PL): HDPE 175(+9.4), LDPE 395(+3.9), PP 130(0.0%) 
-섬유: PX 143(-4.3%, vs.납사), PTA 50(+0.5%, vs.PX), MEG -148(적지, vs.EL) 
 
[주가] 
-한국 정유: SKI(-1.5%), S-Oil(-2.3%), 현중지주(-2.0%), GS(-2.2%) 
-오일 메이져: ExxonMobil(+4.4%), Chevron(+2.9%), Total(-0.6%) 
-미국 정유: Phillips 66(+4.0%), MPC(+4.8%), Valero(+3.7%) 
-아시아 정유: PTT(-1.6%), Formosa(-0.5%), Petronas(0.0%), Thai Oil(+2.2%) 
 
-한국 석유화학: LG화학(+1.4%), 롯데켐(-3.0%), 금호석유(-1.5%), 대한유화(-0.5%) 
-한국 정밀화학: SKC(+0.5%), 롯데정밀(-2.0%), 휴켐스(-0.2%), 효성티앤씨(-0.3%), 효성첨단(+4.2%), 효성화학(-2.3%) 
-글로벌 화학: Dupont(+3.7%), SABIC(-3.0%), BASF(-0.9%), Dow(+2.4%) 
-미국 화학: Lyondell(+4.2%), Westlake(+2.8%), Eastman(+2.0%) 
-아시아 화학: Nanya plcs(-1.3%), PTT GC(-0.6%), Sinopec SPC(+2.8%), LC Titan(-11.3%) 
 
-한국 태양광: 한화솔루션(-0.8%), OCI(+1.4%), 현대에너지솔루션(+1.5%), 신성이엔지(+3.0%) 
-폴리실리콘: Wacker(+4.4%), Daqo(+4.6%), GCL-Poly(+4.3%) 
-셀/모듈: Jinko(+2.2%), First(-6.3%), Canadian(-0.8%), Longi(+2.8%) 
-인버터/설치: SolarEdge(+2.4%), Enphase(-0.3%), Sunrun(-2.8%), Sunpower(+1.2%) 
 
-2차전지: Tesla(+1.2%), CATL(-0.1%), Panasonic(+1.8%), BYD(+5.0%), 삼성SDI(+0.3%) 
-양극재: Umicore(+0.2%), SMM(-1.7%), Easpring(-1.8%), 에코프로비엠(+2.3%), 엘앤에프(-1.0%) 
-음극재: 포스코케미칼(-0.5%), ShowaDenko(-0.4%), Baoan(-1.7%), TokaiCarbon(-1.8%), 대주전자재료(+0.5%) 
-동박: SKC(+0.5%), 일진머티(+0.7%), Furukawa(+1.0%), 두산솔루스(-0.9%) 
-전해액: Tinci(-1.4%), Capchem(-2.9%), 동화기업(0.0%), 천보(+2.9%) 


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[대신 정유/화학 한상원] Daily News
2020년 10월 30일 금요일

국제유가, 코로나 재확산에 이틀연속 급락…WTI 3.3%↓
http://naver.me/GMF9mNWC

2차 팬데믹…글로벌 경제 '더블딥 공포'
http://naver.me/GXh9Ejw3

CNN 막판 여론조사…바이든 54% VS 트럼프 42%
http://naver.me/GNKT7HaX

3분기 LPG소비, 전년比 4.2% 증가…석유화학용 주도
http://www.gnetimes.co.kr/news/articleView.html?idxno=60164

주유소 전기충전기 설치사업, 시작부터 엇박자
http://www.e2news.com/news/articleView.html?idxno=227333

에쓰오일, 1~3분기 '코로나 블루'…4분기 적자 탈출 전략은?
https://m.ebn.co.kr/news/view/1456770/?sc=naver

무역협회, 태국 국영 석유화학기업-韓스타트업간 2차 밋업
http://naver.me/IFwvGc0m

한수원, '국내 최대' 56MW 규모 수상태양광 사업 MOU
http://naver.me/FdFms9zY

중국 태양광업체 "새만금 5천억 투자" 없던 일로…법적조치 검토
http://naver.me/xAaomSqA

'LG배터리 분할' 전자투표, 개미들의 반란 성공할까
http://naver.me/G2hODypw

SKIET, 폴란드 분리막 공장 생산능력 2배로 끌어올린다
http://naver.me/5w5QWkRE

삼성SDI, 원통형 배터리 사이즈 키운다
http://naver.me/GGuguTQb

코나 화재, 미국서는 과오 인정?…현대차 둘러싼 의혹
http://www.pressm.kr/news/articleView.html?idxno=34044

日 '전기車 차세대 전지' 개발 가속도
https://www.sedaily.com/NewsVIew/1Z9BJSEP0X


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대신 정유/화학 한상원] CATL 3Q20 Review

★중국 시장 회복으로 성장 궤도 재진입

-3Q20 실적은 매출액 127억위안(+0.8% YoY), 순이익 14억위안(+4.2% YoY)을 기록
-시장 기대치(매출액 147억위안, 순이익 17억위안)에는 미치지 못했으나 매출 회복이 나타나고 있다는 점은 긍정적

-매출액이 전년 대비로는 소폭에 그쳤으나 전분기 대비로는 30% 증가
-매출액의 95% 이상을 차지하는 중국 시장의 회복에 힙입어 상반기 코로나19에 따른 역성장 국면(1Q20 -10%, 2Q20 -5% YoY)에서 탈출
-중국 전기차 시장은 7월부터 전년 대비 성장세가 재개되었으며, 3분기에는 전분기 대비 45% 증가(EV Sales 자료 기준). 참고로 CATL의 중국 전기차 배터리 시장 내 점유율은 50% 수준에 육박

-4Q20 실적에 대한 시장 기대치(컨센서스)는 매출액 154억위안(+21% YoY), 순이익 12억위안(+33% YoY) 수준
-4분기 추가적인 매출 성장의 근거는 중국 전기차 시장의 성장 지속, 테슬라향 납품 본격화 등 때문으로 판단
-지난 2월 공시한 테슬라와의 거래 계약(2H20부터 2년간)은 4분기부터 상하이 기가팩토리에서 생산되는 Model3(SR)에 탑재가 시작되며 본격화될 전망

-글로벌 선두권의 지위는 향후에도 지속 예상: 1) 투트랙 전략(고가 하이니켈 NCM vs. 저가 LFP+CTP/CTC)을 통한 수요 대응과 2) 유럽 현지 공장 건설(26년 100GWh)을 포함한 공격적인 증설 계획 등 때문
-7~9월 주춤했던 주가는 10월 들어 상승 흐름을 재개하며 1개월 주가 수익률은 +17%를 기록 vs. 다만 글로벌 2차전지 셀 업체 중 가장 높은 Valuation은 상대적인 부담 요인으로 판단

-보고서 링크: https://bit.ly/3mvyOb5


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[대신 정유/화학 한상원] 대한유화 3Q20 Review
 
★실적 개선의 3가지 이유
 
-투자의견 매수 유지, 목표주가 250,000원으로 22% 상향
 
-3Q20 영업이익은 631억원(-13% QoQ)으로 시장 기대치(632억원)에 부합
-일회성 이익(2Q20 재고 손실 환입 3백억원)의 소멸을 감안하면 실질적으로는 약 2백억원의 증익을 의미
-합성수지 주력 제품인 HDPE와 PP의 스프레드(납사 대비)가 높은 수준을 유지하는 가운데 에틸렌, BD 스프레드가 상승하며 전사 수익성 개선
-에틸렌의 경우 외부에도 판매하고 있기 때문에 스프레드 개선에 따른 직접적인 수혜가 가능
-BD의 경우 원재료인 C4(대한유화 제품)가 BD 가격에 연동되는 구조로 동반 수혜 가능
 
-2021년 영업이익 2,293억원(+56% YoY) 전망
-타이어, 화섬 등 부진했던 전방산업의 개선세가 확인되고 있어 BD, MEG 등 관련 제품의 시황 반전과 수익성 개선을 기대
-분리막용 PE의 경우 가동률이 50% 수준에 불과(연간 매출액 약 1천억원)하기 때문에 100% 가동 시 이익 개선 효과 약 5백억원 발생 가능
-1Q20 발생한 적자(-457억원)도 기저효과로 작용할 전망
 
-보고서 링크: https://bit.ly/2TyuBqD
 

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[대신 정유/화학 한상원] Solar Update 
2020년 10월 29일 목요일 
 
[PV Insights(WoW)] 
-폴리실리콘: 10.39달러/kg(-1.9%) 
-웨이퍼: 0.15달러/pc(-0.6%) 
-셀: 0.07달러/Watt(-1.5%) 
-모듈: 0.17달러/Watt(-0.6%) 
 
-셀/웨이퍼 스프레드: 0.03달러/Watt(-2.2%) 
-모듈/셀 스프레드: 0.11달러/Watt(0.0%) 
 
[PV InfoLink(WoW)] 
-폴리실리콘: Mono 10.50달러/kg(0.0%), Multi 7.40달러/kg(0.0%), Mono Premium: 41.9%(0.0%p) 
-웨이퍼: Mono 0.40달러/pc(+1.0%), Multi 0.21달러/pc(0.0%), Mono Premium: 92.3%(+1.9%p) 
-셀: Mono 0.11달러/Watt(0.0%), Multi 0.08달러/Watt(+1.4%), Mono Premium: 50.7%(-2.0%p) 
-모듈: Mono 0.20달러/Watt(0.0%), Multi 0.17달러/Watt(0.0%), Mono Premium: 12.6%(0.0%p) 
 
 
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[대신 정유/화학 한상원] Daily Data 
2020년 10월 29일 목요일 
 
[정유 가격(달러/배럴, %DoD)] 
-유가: WTI 37.4(-5.5%), Dubai 39.3(-1.6%) 
-제품가: 휘발유 43.6(-1.6%), 경유 41.8(-0.7%), B-C유 41.3(+0.1%) 
 
[정유 마진(달러/배럴, DoD)] 
-정제마진: 복합 2.2(+0.3달러), 단순 1.4(+0.5달러) 
-제품마진: 휘발유 4.4(-0.1달러), 경유 2.6(+0.3달러), B-C유 2.0(+0.7달러) 
-IMO 2020: LSFO/HSFO 7.4(-0.6달러), MGO/HSFO 7.9(-6.4달러) 
 
[화학 가격(달러/톤, %DoD)] 
-Feedstock: 납사 372(-1.4%) 
-기초유분: 에틸렌 790(0.0%), 프로필렌 870(-0.6%), SM 845(+3.0%) 
-BTX: 벤젠 449(+1.8%), 톨루엔 402(0.0%), 자일렌 428(-0.5%) 
-합성수지: HDPE 950(0.0%), LDPE 1,170(0.0%), PP 1,000(0.0%) 
-고무: BD 1,060(+1.9%), 천연고무 1,747(+2.7%) 
-섬유: PX 521(-0.6%), PTA 440(0.0%), MEG 478(+0.2%), 원면1,483(+0.4%) 
 
[화학 스프레드(달러/톤, %DoD)] 
-기초유분(vs.납사): 에틸렌 419(+1.3%), 프로필렌 499(+0.1%), BD 689(+3.8%), SM 474(+6.9%), PX 150(+1.6%) 
-BTX(vs.납사): 벤젠 78(+20.8%), 톨루엔 31(+21.4%), 자일렌 57(+6.4%) 
-합성수지(vs.납사): HDPE 579(+0.9%), LDPE 799(+0.7%), PP 629(+0.9%) 
-합성수지(vs.EL/PL): HDPE 160(0.0), LDPE 380(0.0), PP 130(+4.0%) 
-섬유: PX 150(+1.6%, vs.납사), PTA 49(+4.8%, vs.PX), MEG -154(적지, vs.EL) 

[화학 Weekly(달러/톤, %WoW)] 
-PVC 1,060(0.0%), PS 1,160(+2.7%), ABS 1,900(+1.1%), PET 650(-0.8%) 

[주가] 
-한국 정유: SKI(0.0%), S-Oil(-0.2%), 현중지주(+0.2%), GS(+2.8%) 
-오일 메이져: ExxonMobil(-3.8%), Chevron(-3.8%), Total(-3.5%) 
-미국 정유: Phillips 66(-6.1%), MPC(-2.4%), Valero(-5.4%) 
-아시아 정유: PTT(-1.6%), Formosa(-0.6%), Petronas(0.0%), Thai Oil(-1.5%) 
 
-한국 석유화학: LG화학(+1.6%), 롯데켐(+6.7%), 금호석유(+0.7%), 대한유화(+3.7%) 
-한국 정밀화학: SKC(+3.4%), 롯데정밀(+2.5%), 휴켐스(+1.9%), 효성티앤씨(+3.5%), 효성첨단(+7.3%), 효성화학(+0.8%) 
-글로벌 화학: Dupont(-2.5%), SABIC(-0.7%), BASF(-5.5%), Dow(-3.0%) 
-미국 화학: Lyondell(-5.5%), Westlake(-3.9%), Eastman(-2.6%) 
-아시아 화학: Nanya plcs(-0.5%), PTT GC(0.0%), Sinopec SPC(-3.4%), LC Titan(-11.3%) 
 
-한국 태양광: 한화솔루션(+4.2%), OCI(+8.3%), 현대에너지솔루션(+7.2%), 신성이엔지(+12.3%) 
-폴리실리콘: Wacker(-5.2%), Daqo(+3.2%), GCL-Poly(-6.8%) 
-셀/모듈: Jinko(+0.4%), First(+13.3%), Canadian(-0.1%), Longi(+1.1%) 
-인버터/설치: SolarEdge(+0.8%), Enphase(+4.2%), Sunrun(+2.2%), Sunpower(+4.6%) 
 
-2차전지: Tesla(-4.4%), CATL(+1.3%), Panasonic(-1.3%), BYD(+5.4%), 삼성SDI(0.0%) 
-양극재: Umicore(-4.3%), SMM(-1.7%), Easpring(+3.9%), 에코프로비엠(+3.4%), 엘앤에프(+0.9%) 
-음극재: 포스코케미칼(+3.6%), ShowaDenko(-3.2%), Baoan(+3.6%), TokaiCarbon(+0.5%), 대주전자재료(+7.3%) 
-동박: SKC(+3.4%), 일진머티(+1.6%), Furukawa(-0.6%), 두산솔루스(+1.4%) 
-전해액: Tinci(+10.0%), Capchem(+9.5%), 동화기업(+8.6%), 천보(+5.3%) 


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[대신 정유/화학 한상원] Daily News
2020년 10월 29일 목요일

팬데믹發 수요 위축 공포감…국제유가 5.5% 폭락
http://naver.me/Fgt7eeyN

"트럼프, 최대승부처 플로리다서 처음으로 바이든 제쳐"
http://naver.me/GXh9GAtb

EIA 원유재고 432만 배럴 증가…WTI 낙폭 확대
https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4114504

LPG수요 증가세 지속…기축수요는 감소폭 커져 고심
http://www.e2news.com/news/articleView.html?idxno=227297

에쓰오일 3분기 영업적자…정유업계 코로나 충격 지속
http://naver.me/Fgt7eaHs

천연고무 가격 급등… 석화社 하반기 실적개선 기대
http://naver.me/5AeULSAn

'만성 적자' OCI, 2년 만에 흑자 전환 성공 배경은
http://naver.me/GZMwkqir

'공장 100% 가동' 앞둔 롯데케미칼, 한달새 25%↑
http://naver.me/FjrA4h73

균등감자냐 차등감자냐…아시아나 감자 방식 이르면 한달내 결정
http://mbiz.heraldcorp.com/view.php?ud=20201028000021&ntn=0#cb

"정부 그린뉴딜 정책, 태양광 업계 수혜 예상"
http://naver.me/5dfHW4KR

한화, '태양광 1위' 넘어 '그린수소' 생태계 겨냥
http://naver.me/5JYb17YU

글로벌 배터리 전쟁, 한국 재계 판도 뒤흔든다
http://naver.me/53YpDBLz

전기차 따라 뜨는 폐배터리…현대차·삼성·SK·LG ‘배터리 빅텐트’ 시동
http://naver.me/xtbvZbNN

삼성SDI, 현대차 E-GMP 3차분 응찰한다…25년 만에 처음
http://m.segye.com/view/20201028519658

포스코케미칼, 음극재 공장 투자 32% 늘린다…2차전지 주목
http://m.newsprime.co.kr/section_view.html?no=522442

中, 2035년 '내연기관車 퇴출'…글로벌 친환경차 주도권 잡는다
http://naver.me/xvumzCyZ


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[대신 정유/화학 한상원] OCI 3Q20 Review

★폴리실리콘 흑자 전환!

-투자의견 매수 유지, 목표주가 85,000원으로 상향
-정상화된 현재의 폴리실리콘 가격 수준 하에서 충분히 이익 창출이 가능하다는 사실을 이번 실적을 통해 입증했기에 폴리실리콘의 사업 가치를 상향

-3Q20 영업이익은 181억원을 기록하며 8개 분기 만에 흑자 전환에 성공
-시장 기대치(101억원)도 대폭 상회하는 실적
-베이직케미칼 부문 영업이익 220억원 기록. 폴리실리콘 사업만 고려해도 이미 3분기 흑자 전환 추정(판가 +30%, 판매량 +80%)
-폴리실리콘의 구조적 흑자 전환을 확인한 점이 핵심: 1) 폴리실리콘 가격 정상화, 2) 말레이시아 원가 절감 등 덕분. 3) 반도체용 폴리실리콘 판매도 계획대로 증가 전망(SK실트론 공급 계약 체결, 2,755억원 규모)

-4Q20 영업이익 335억원(+86% QoQ)으로 추가 증익 기대: 최근 폴리실리콘 가격이 하향 안정세를 보이고 있으나 단기에 급등한 시장 가격의 후행적인 판가 반영으로 4분기에 추가적인 실적 개선이 가능할 전망

-보고서 링크: https://bit.ly/3jvjTf6

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