Свежее ≠ важное
Склонность переоценивать недавние события (recency bias) - одно из самых плохо распознаваемых когнитивных искажений, потому что хорошо маскируется под здравый смысл. Пишу этот пост в том числе как напоминание самой себе: из всех поведенческих ловушек recency bias - та, в которую я попадаю чаще всего.
Когда последние три года S&P 500 даёт около 20% годовых, мысль «акции США - единственный лучший актив на длинном горизонте» кажется выводом из данных. Когда золото за два года удвоилось, идея «надо держать больше золота» приходит как урок, а не как искажение.
Откуда это в нас
Склонность переоценивать свежее - базовая настройка мозга, которая в условном лесу или саванне работала отлично: если вчера в той роще был хищник, сегодня туда лучше не ходить. Свежий опыт получает максимальный вес, потому что среда меняется, и старые данные могут уже не описывать реальность.
Поэтому и на фондовом рынке после обвала кажется, что следующий обвал близко. После трёх спокойных лет - что волатильность ушла. После увольнений в связи с развитием ИИ - что всех нас заменит бездушный парень по имени Claude (хотя мой как-то сразу сам решил, что он - галлюцинирующая дама). Сложность в том, что свежий опыт на рынках нередко оказывается крайней точкой цикла.
Как это проявляется в портфеле
↘️ Догоняющая ребалансировка. Инвестор видит, что условный энергетический сектор обогнал всё остальное, и увеличивает в нём долю - «потому что это же очевидно». Через год оказывается, что момент покупки не совпал с пиком перспектив.
↘️ Выбор фондов по трёхлетней доходности. Несколько раз видела, как выбирают портфельного управляющего (и как они сами себя продают) - смотрят на лучший результат за последние три года.
Любимый отчёт всех зануд типа меня - SPIVA Persistence Scorecard за 2025 год - показал: ни один из 164 американских активно управляемых фондов акций крупной капитализации, попавших в топ-25% по доходности по итогам 2021 года, не удержался в этой группе по итогам каждого из следующих пяти лет. Если опустить планку до топ-50% - из 334 таких фондов через пять лет там оставалось всего 4.5%. Случайное распределение по теории вероятностей и то дало бы 6.25%.
↘️ Отказ от диверсификации, которая «не работает». Последние десять лет были тяжёлыми для всего, что не американские акции. С конца 2014 по конец 2024 года S&P 500 вырос почти втрое (+186%), MSCI Emerging Markets (развивающиеся рынки) - чуть больше чем на 40%. Многие инвесторы сворачивали глобальную диверсификацию.
Потом, благодаря мудрой и взвешенной тарифной политике Дональда Трампа, в апреле 2025 года все опять вспомнили про важность диверсификации. За две сессии после Liberation Day с американского рынка испарилось 6.6 трлн долларов, а развитые рынки по итогам года обогнали S&P 500 - на 14% лучший год против Америки за три десятилетия.
Помогло ли это? Конечно нет. Сейчас в безапелляционной моде акции полупроводников - продавцов лопат в ИИ-супер-цикле. PHLX Semiconductor Index за последний год вырос на 166%. И снова это знакомое: «нормальные парни держат три акции, в которых уверены.
Повангую: к моменту, когда диверсификация снова понадобится, будет опять поздно.
И что же теперь делать?
Как всегда, мозг не переучишь, но можно попытаться задать ему рамки:
✅ Зафиксировать цели и инвестиционный процесс на бумаге до того, как возникнет соблазн их поменять. Прям как в меме «с самого начала у меня была какая-то тактика, и я её придерживался». Нужен якорь - во что вы инвестируете и зачем, какие целевые доли активов и диапазоны допустимых отклонений.
✅ Коротко фиксировать ключевые решения и через год-два к ним возвращаться. Неплохой способ увидеть собственные паттерны: насколько решения коррелируют с тем, что происходило на рынках за три месяца до этого.
✅ Если решили вложиться в активную стратегию или фонд, который показывает хорошую доходность за определённый промежуток времени (на котором он, скорее всего, и смотрится лучше всего), запрашивайте все доступные данные.
Склонность переоценивать недавние события (recency bias) - одно из самых плохо распознаваемых когнитивных искажений, потому что хорошо маскируется под здравый смысл. Пишу этот пост в том числе как напоминание самой себе: из всех поведенческих ловушек recency bias - та, в которую я попадаю чаще всего.
Когда последние три года S&P 500 даёт около 20% годовых, мысль «акции США - единственный лучший актив на длинном горизонте» кажется выводом из данных. Когда золото за два года удвоилось, идея «надо держать больше золота» приходит как урок, а не как искажение.
Откуда это в нас
Склонность переоценивать свежее - базовая настройка мозга, которая в условном лесу или саванне работала отлично: если вчера в той роще был хищник, сегодня туда лучше не ходить. Свежий опыт получает максимальный вес, потому что среда меняется, и старые данные могут уже не описывать реальность.
Поэтому и на фондовом рынке после обвала кажется, что следующий обвал близко. После трёх спокойных лет - что волатильность ушла. После увольнений в связи с развитием ИИ - что всех нас заменит бездушный парень по имени Claude (хотя мой как-то сразу сам решил, что он - галлюцинирующая дама). Сложность в том, что свежий опыт на рынках нередко оказывается крайней точкой цикла.
Как это проявляется в портфеле
↘️ Догоняющая ребалансировка. Инвестор видит, что условный энергетический сектор обогнал всё остальное, и увеличивает в нём долю - «потому что это же очевидно». Через год оказывается, что момент покупки не совпал с пиком перспектив.
↘️ Выбор фондов по трёхлетней доходности. Несколько раз видела, как выбирают портфельного управляющего (и как они сами себя продают) - смотрят на лучший результат за последние три года.
Любимый отчёт всех зануд типа меня - SPIVA Persistence Scorecard за 2025 год - показал: ни один из 164 американских активно управляемых фондов акций крупной капитализации, попавших в топ-25% по доходности по итогам 2021 года, не удержался в этой группе по итогам каждого из следующих пяти лет. Если опустить планку до топ-50% - из 334 таких фондов через пять лет там оставалось всего 4.5%. Случайное распределение по теории вероятностей и то дало бы 6.25%.
↘️ Отказ от диверсификации, которая «не работает». Последние десять лет были тяжёлыми для всего, что не американские акции. С конца 2014 по конец 2024 года S&P 500 вырос почти втрое (+186%), MSCI Emerging Markets (развивающиеся рынки) - чуть больше чем на 40%. Многие инвесторы сворачивали глобальную диверсификацию.
Потом, благодаря мудрой и взвешенной тарифной политике Дональда Трампа, в апреле 2025 года все опять вспомнили про важность диверсификации. За две сессии после Liberation Day с американского рынка испарилось 6.6 трлн долларов, а развитые рынки по итогам года обогнали S&P 500 - на 14% лучший год против Америки за три десятилетия.
Помогло ли это? Конечно нет. Сейчас в безапелляционной моде акции полупроводников - продавцов лопат в ИИ-супер-цикле. PHLX Semiconductor Index за последний год вырос на 166%. И снова это знакомое: «нормальные парни держат три акции, в которых уверены.
Повангую: к моменту, когда диверсификация снова понадобится, будет опять поздно.
И что же теперь делать?
Как всегда, мозг не переучишь, но можно попытаться задать ему рамки:
✅ Зафиксировать цели и инвестиционный процесс на бумаге до того, как возникнет соблазн их поменять. Прям как в меме «с самого начала у меня была какая-то тактика, и я её придерживался». Нужен якорь - во что вы инвестируете и зачем, какие целевые доли активов и диапазоны допустимых отклонений.
✅ Коротко фиксировать ключевые решения и через год-два к ним возвращаться. Неплохой способ увидеть собственные паттерны: насколько решения коррелируют с тем, что происходило на рынках за три месяца до этого.
✅ Если решили вложиться в активную стратегию или фонд, который показывает хорошую доходность за определённый промежуток времени (на котором он, скорее всего, и смотрится лучше всего), запрашивайте все доступные данные.