Илон Маск держит всех за идиотов - и теперь это задокументировано официально
Заявка компании Илона Маска SpaceX на IPO напомнила мне, за что я так люблю фондовый рынок и недолюбливаю частные инвестиции. Какую бы дичь ты ни творил, пока компания частная - при выходе на биржу всё проявится.
Проспект SpaceX - форма S-1, которую любая компания обязана подать перед выходом на американскую биржу - это, честно, очень захватывающее чтиво наравне с лучшими трудами современности. Объёмом с «Гарри Поттера и Кубок огня», а по содержанию - добротный детективный триллер пополам с научной фантастикой. Крайне рекомендую, там даже есть множество красивых фото ракет, для ценителей визуального искусства.
Маск рассчитывает на космическую (оправдывая название компании) оценку в $1,75–2 трлн - то есть SpaceX может стоить дороже своего собрата Tesla. Главные сюжетные повороты триллера:
Финансовые показатели. За потенциальную оценку в 1.75-$2 трлн компания предлагает $18.7 млрд выручки 2025 года с ростом в 33% г/г. Это оценка примерно в 100 годовых выручек (Скока?!). Может быть компания прибыльна? Будущим колонизаторам Марса это ни к чему - операционный убыток SpaceX за 2025 год был на уровне $2.6 млрд, а общий убыток $4.9 млрд.
Структура бизнеса. SpaceX – это уже не только космический бизнес. В холдинг также входят спутники Starlink и ИИ-платформа xAI. Пока основную выручку - около 61% в 2025 году - приносят именно спутники. Это же и единственный по-настоящему прибыльный бизнес с операционной маржинальностью почти 39%. Космический сегмент заработал $4 млрд выручки и прибыли не принёс, а ИИ при выручке $3 млрд зафикисировал $6 млрд убытка и тратит еще $12,7 млрд капитальных затрат.
Спасительный контракт с Anthropic. Видимо, понимая, что результаты за 2025 год не особо впечатляют, в начале мая SpaceX объявили о партнерстве с Anthropic, и IPO-проспект показал масштаб этого контракта. Anthropic согласилась платить своему прямому конкуренту по $15 млрд в год (Скока?! №2) за доступ к вычислительной инфраструктуре в течение трёх лет - что почти как годовая выручка SpaceX за 2025 год. Правда, расторгнуть этот «спасительный» контракт любая сторона может, просто предупредив за 90 дней.
К чёрту скромность. Адресный рынок компания оценивает всего-то в $28,5 трлн - это сопоставимо со всем годовым ВВП США. Львиная доля приходится на корпоративные ИИ-приложения - сегмент, в котором компания первенством не славится. А среди потенциальных рынков будущего значатся производственные мощности на Луне и Марсе и добыча полезных ископаемых на астероидах.
У Tesla не продаются Cybertruck? Продаем их “родственной” компании. В проспекте указано, что SpaceX купила у Tesla Cybertruck на $131 млн по полной рыночной цене, а также заплатила ~$500 млн за батареи Megapack.
Акционеры не смогут сместить Маска. С Tesla Илон Маск был слишком малодушен - там совет директоров был слишком независим, а у акционеров оставалось слишком много свободы. Отсюда и та неприятность, когда суд в начале 2024-го взял и отменил «зарплату» Маска на $56 млрд, решив, что совет был от Маска недостаточно независим, чтобы такое одобрять.
Под девизом «не забуду, не прощу» в SpaceX он убрал эту уязвимость заранее. Капитал разделили на два класса. Публике на IPO достаётся только Class A - один голос на акцию. Class B по 10 голосов оставили инсайдерам, и большинство (85% контроля над компанией) - у Маска. Этого хватит, чтобы держать перевес по ключевым вопросам и отдельно избирать большинство совета директоров. Сместить Маска или оспорить его решения акционеры Class A практически не смогут. То есть, покупая Class A, вы покупаете не право голоса, а право молча смотреть и аплодировать.
Моё отношение к этой истории, думаю, уже понятно по язвительным комментариям.
Но больше всего меня пугает то, что размещение сильно рассчитывает на обычных инвесторов. Более того, Nasdaq недавно изменил правила включения новых IPO в свои индексы. Это сильно поможет продавать SpaceX и другие крупные новые компании тем, кто даже не понимает, что покупает их через индексные фонды.
Об этом - в следующем посте.
Заявка компании Илона Маска SpaceX на IPO напомнила мне, за что я так люблю фондовый рынок и недолюбливаю частные инвестиции. Какую бы дичь ты ни творил, пока компания частная - при выходе на биржу всё проявится.
Проспект SpaceX - форма S-1, которую любая компания обязана подать перед выходом на американскую биржу - это, честно, очень захватывающее чтиво наравне с лучшими трудами современности. Объёмом с «Гарри Поттера и Кубок огня», а по содержанию - добротный детективный триллер пополам с научной фантастикой. Крайне рекомендую, там даже есть множество красивых фото ракет, для ценителей визуального искусства.
Маск рассчитывает на космическую (оправдывая название компании) оценку в $1,75–2 трлн - то есть SpaceX может стоить дороже своего собрата Tesla. Главные сюжетные повороты триллера:
Финансовые показатели. За потенциальную оценку в 1.75-$2 трлн компания предлагает $18.7 млрд выручки 2025 года с ростом в 33% г/г. Это оценка примерно в 100 годовых выручек (Скока?!). Может быть компания прибыльна? Будущим колонизаторам Марса это ни к чему - операционный убыток SpaceX за 2025 год был на уровне $2.6 млрд, а общий убыток $4.9 млрд.
Структура бизнеса. SpaceX – это уже не только космический бизнес. В холдинг также входят спутники Starlink и ИИ-платформа xAI. Пока основную выручку - около 61% в 2025 году - приносят именно спутники. Это же и единственный по-настоящему прибыльный бизнес с операционной маржинальностью почти 39%. Космический сегмент заработал $4 млрд выручки и прибыли не принёс, а ИИ при выручке $3 млрд зафикисировал $6 млрд убытка и тратит еще $12,7 млрд капитальных затрат.
Спасительный контракт с Anthropic. Видимо, понимая, что результаты за 2025 год не особо впечатляют, в начале мая SpaceX объявили о партнерстве с Anthropic, и IPO-проспект показал масштаб этого контракта. Anthropic согласилась платить своему прямому конкуренту по $15 млрд в год (Скока?! №2) за доступ к вычислительной инфраструктуре в течение трёх лет - что почти как годовая выручка SpaceX за 2025 год. Правда, расторгнуть этот «спасительный» контракт любая сторона может, просто предупредив за 90 дней.
К чёрту скромность. Адресный рынок компания оценивает всего-то в $28,5 трлн - это сопоставимо со всем годовым ВВП США. Львиная доля приходится на корпоративные ИИ-приложения - сегмент, в котором компания первенством не славится. А среди потенциальных рынков будущего значатся производственные мощности на Луне и Марсе и добыча полезных ископаемых на астероидах.
У Tesla не продаются Cybertruck? Продаем их “родственной” компании. В проспекте указано, что SpaceX купила у Tesla Cybertruck на $131 млн по полной рыночной цене, а также заплатила ~$500 млн за батареи Megapack.
Акционеры не смогут сместить Маска. С Tesla Илон Маск был слишком малодушен - там совет директоров был слишком независим, а у акционеров оставалось слишком много свободы. Отсюда и та неприятность, когда суд в начале 2024-го взял и отменил «зарплату» Маска на $56 млрд, решив, что совет был от Маска недостаточно независим, чтобы такое одобрять.
Под девизом «не забуду, не прощу» в SpaceX он убрал эту уязвимость заранее. Капитал разделили на два класса. Публике на IPO достаётся только Class A - один голос на акцию. Class B по 10 голосов оставили инсайдерам, и большинство (85% контроля над компанией) - у Маска. Этого хватит, чтобы держать перевес по ключевым вопросам и отдельно избирать большинство совета директоров. Сместить Маска или оспорить его решения акционеры Class A практически не смогут. То есть, покупая Class A, вы покупаете не право голоса, а право молча смотреть и аплодировать.
Моё отношение к этой истории, думаю, уже понятно по язвительным комментариям.
Но больше всего меня пугает то, что размещение сильно рассчитывает на обычных инвесторов. Более того, Nasdaq недавно изменил правила включения новых IPO в свои индексы. Это сильно поможет продавать SpaceX и другие крупные новые компании тем, кто даже не понимает, что покупает их через индексные фонды.
Об этом - в следующем посте.