#Murmuration #PKM “净资本流入” (net capital inflow) 不是一个孤立和完全清晰的概念，还和“市场的走势”，“其它市场参与者的意愿”和“成交价格”这些概念交织在一起。不同的人使用这个词，背后的隐含假设是不一样的。

比如某个地方有外资进入，推高了房地产价格。直觉上“外资的流入”直接导致房地产价格升高。

但是你可以说，有买也有卖，成交时现金换了手，有钱进场，也有钱离场，所以并没有“净资本流入”. 对于这个诡辩的回应是：关键你要看，卖家拿到钱后，是彻底离开房地产市场，是继续持币观望，还是转个身就到隔壁街区高价买了另外一个房子。

当我们在牛市的时候谈论 “净资本流入”，我们隐含的假设是，卖家拿到现钱后，不会离场，而是过几天又高价买回同一类资产。

而在熊市的时候，比如日本过去几十年的房地产市场，很长一段时间都不断有外资涌入想捡便宜，但很多卖家拿到钱后只能离场去还债，即使从远处看确实有“净资本流入”，但这个流入无法足够快的填平里面的窟窿，所以即使“净资本流入”也不会导致价格上升，而是很长时间内都是在做炮灰，要承受价格持续下跌的较长时间的痛苦。 © 王川