Тренды и Трейды

Хьюстон, у нас проблема. Вот вам графики:
1. Количество банков в США по доле просрочки в портфелях кредитов под залог коммерческой недвижимости (CRE). Около 1600 банков или 35% банков не имеют просрочки вообще. По отчетности.
2. Соответственно, около 65% банков имеют резервы по таким ссудам в размере 5%.
О чем это говорит? О том, что CRE кредиты переоцениваются столь же «эффективно», как и Hold-to-Maturity портфели. И резервы под возможные потери созданы минимальные. То есть, если по какой то причине эти кредиты надо будет переоценит реалистично, то созданных резервов может не хватить и убытки лягут на капитал банков.
Так и есть. На третьем графике представлены распределение банков по достаточности капитала первого уровня по их отчетностям (черные колонки) и если из капитала вычесть убытки, связанные с рыночной переоценкой кредитов по CRE (красные колонки).
Напомню, что «хорошо капитализированными» считаются банки с достаточностью капитала первого уровня равной или бОльшей 6, «адекватно капитализированными» называются банки с показателем от 4 до 6. От 3 до 4 – недокапитализированные банки. И ниже 3 – «Хьюстон, у нас проблема». И вот банков из последней категории оказывается при таком подсчете .... 1036 штук. Из которых 165 имеют просто отрицательный капитал.
Допустим, если рыночная переоценка CRE кредитов (включая дефолты заемщиков и убыток при реализации объектов) означает их дисконтирование на 10%, то это равняется дефолту 628 банков представляющих 6.1% активов банковской системы США. Если при банкротстве этих банков Федеральная компания по страхованию вкладов умудрится продать недвижку со скидкой всего 8.4% к их балансовой стоимости, то денюжка у агентства закончится полностью.

Источник : American Enterprise Institute.

Маржин колл никогда не приходит с первыми убытками. Но как только ваш залог, акции это, недвижимость или какой еще "заплечеванный" продукт опускается в цене ниже определенного уровня, то начинается принудительная распродажа. Как результат – цены валятся вниз, как снежный ком.
На графиках – собранные из разных источников цены на жилую и коммерческую недвижимость в Германии. И график доли принудительных продаж недвижимости (то есть изъятой кредиторами) в общем объеме сделок в Германии. 24%. Есть о чем подумать.
Но так это устроено на каждом рынке. До какого то момента рыночные механизмы в состоянии сбалансировать убытки по левереджированным продуктам. Но после некоторого уровня начинается жестокая и резкая принудительная распродажа.
Рынки растут медленно. Падают быстро.

Источники: Arbion, Федеральное статистическое управление Германии, Банк Международных расчетов.

Засушливая погода и сильные морозы повлияли на ключевые районы выращивания пшеницы на юге России, повредив около 1,5 миллионов гектаров посевов, сообщили в Российском зерновом союзе. В понедельник консалтинговая компания ИКАР вновь снизила свой прогноз по производству пшеницы в России до 81,5 миллионов метрических тонн и экспорту до 44 миллионов тонн. Это значительное снижение по сравнению с прошлым месяцем, когда прогнозировалось производство в 93 миллиона тонн и экспорт в 52 миллиона тонн. Несмотря на ожидаемые осадки в некоторых районах юга России на этой неделе, аналитики не уверены, будет ли это достаточно для значительного улучшения урожая.

Маржин коллы всегда на пользу рынку. Сегодня все зелененькое. Продолжится ли ? Зависит от аукциона ОФЗ (если он завтра вообще состоится) и комментариев из ЦБ и динамики длинных ставок на денежном рынке (кои превысили вчера 17%).

Вслед на падением индекса ОФЗ началась тотальная распродажа на рынке российском фондовом рынке. Вчера акции рухнули Газпрома - на 3.58%, ДВМП - на 6.21%, Ростелекома- на 4.25%, АФК Система - на 4.75%, ВТБ на 4.41%, Аэрофлота - на 5.18 %. Хорошие новости : на рынке акций, как раз и были маржин коллы.

Индекс ОФЗ стремительно падает. Ниже он был только на маржин коллах 2014 и 2022 годов. Но сейчас природа падения иная. Маржин коллов нет, ОФЗ падают сами по себе, утягивая за собой российские индексы акций. Панику на рынке посеяли многочисленные комментарии высокопоставленных сотрудников ЦБ РФ в стиле higher for longer or higher and higher for longer. Так, один из зампредов ЦБ на представительной конференции сказал, что ситуация располагает скорее к повышению ставки, чем к снижению. А повышать ставку на 1% нет смысла. То есть задал вероятное направление в район 20% годовых. До заседания ЦБ РФ, на котором будет приниматься решение, еще 10 дней. 10 дней неопределенности и, вероятно, страха. Ждем развязки.

Занимательная арифметика от BMO. Пресная вода составляет лишь 3.5% от всей воды на Земле. Доступная пресная вода 1.1%. Доступная и возобновляемая пресная вода – 0.003%. Потребление пресной воды увеличилось на 600% за последние 100 лет.
Человечество потребляет 4700 миллиардов кубических метров воды в год. При этом экологи оценивают уровень потребления воды, не приводящий к истощению ее запасов как 4 200 – 4 600 миллиардов кубических метров в год. Такими темпами к 2030 году человечество будет испытывать дефицит в 600 миллиардов кубических метров в год. То есть, воды перестанет хватать.
На что человечество тратит воду? 10% - на коммунальные нужды, 20% - промышленность, 70% - на сельское хозяйство. То есть, если прогнозы верны, то агро сектор столкнется с достаточно жестким дефицитом воды уже через 5 лет.
Что удивительно? Что на конференциях с инвесторами крупнейших 52 глобальных с/х компаний, которые мониторит BMO, за последние 5 кварталов тема риска возникновения дефицита пресной воды возникла ..... лишь 1 раз.

Никто не любит акции Тесла. Но все любят акции KKR. На одном графике – цена акций KKR в сравнении с SnP500. На другом – возврат капитала инвесторам от Private Equity фондов. Фонды, запущенные в 2019-2022 годах смогли вернуть своим инвесторам едва ли 10%. В то время как фонды, запущенные в 2007 – 2018 годах к такому сроку «жизни» возвращали инвесторам 60-70%. Не секрет, что Private Equity фонды испытывают сложности с выходами из сделанных инвестиций. M&A активность и объемы IPO сократилась в разы. Индустрия испытывает настоящий кризис ликвидности. Тем страннее выглядит хайп в акциях одного из крупнейших дельцов в Private Equity бизнесе.

Источники: GS, Yahoo finance

Алюминий, медь и никель подорожали с начала года на 14.5% , 27% и 28.5% соответственно. Это выглядит солидно даже на фоне headlines о росте SnP 500 (+11.5% с начала года) и золота (+15.7%). И это еще пока ФРС не начал понижать ставку.

Хедж фонды продают свои позиции в «великолепной семерке» и инвестируют в:
- более широкий рынок компаний - бенефициаров «AI революции»
- предприятия по оказанию коммунальных услуг
- производителей товаров длительного пользования
- финансовый сектор
- энергетический сектор.

То есть, в большой части инвестиции идут в про-инфляционные сектора.

А были ли шансы у long only инвестора в среднем заработать в лонгах по акциям больше, чем хотя бы безрисковая ставка? Мы посчитали для вас. Только 42% акций в SnP500 и 57% по сумме их капитализаций на конец 2021 года смогли превзойти уровень.

Нир Бар Деа, глава Bridgewater, посоветовал инвесторам не руководствоваться в следующие 10-15 лет теми моделями поведения рынка, которые сложились в предыдущие 10-15 лет. Есть ли признаки его правоты? Смотрим на графики. На первом - цена индекса SnP в сравнении с объемом денежного агрегата М2. До начала 2022 года - отличная корреляция. И слом этого паттерна после. На втором графике - к чему это приводит. Среднегодовая доходность одного из лучших индексов в мире - всего лишь 4.5%.