🇺🇸 США рассматривают принятие INVEST Act, который поменяет правила для венчурного рынка. Сделали для вас выжимку по самым заначимым моментам законопроекта.
😀 В декабре 2025 года Палата представителей США приняла INVEST Act и сейчас законопроект находится в Сенате на рассмотрении Senate Banking Committee. То есть реформа ещё не стала законом, но текст законопроекта явно говрит, что США планируют предоставить более широкий доступ к private capital markets и более гибкие правила для небольших фондов и менеджеров.
😀 Самое практическое изменение для венчурной индустрии: пересмотр режима для qualifying venture capital funds. Сегодня такой фонд может оставаться в рамках специального исключения при лимите до 250 beneficial owners и до $12 млн aggregate capital contributions and uncalled committed capital. INVEST Act предлагает поднять эти пороги до 500 инвесторов и $50 млн. Это важно прежде всего для emerging managers: пространство для fund formation становится заметно шире без немедленного выхода за пределы действующего carve-out under the Investment Company Act.
😀 Отдельный блок касается того, что именно можно считать допустимой структурой для venture capital fund. Законопроект предлагает расширить definition of qualifying investments: в неё смогут входить не только прямые вложения в qualifying portfolio companies, но и certain secondary acquisitions of those securities, а также investments in other venture capital funds. При этом законопроект вводит ограничитель: сразу после приобретения таких активов фонд не должен держать в этой категории более 49% своих aggregate capital contributions and uncalled committed capital (excluding short-term holdings). Иными словами, речь не о полной дерегуляции secondaries и fund-of-fund exposure, а о более широкой, но всё ещё лимитированной модели.
😀 Ещё одна важная, но отдельная история: регистрация самого управляющего. INVEST Act повышает threshold для private fund adviser exemption under the Advisers Act с $150 млн до $175 млн, с последующей индексацией каждые пять лет. Это не то же самое, что изменения для qualifying venture capital funds: одно касается статуса фонда, другое - статуса adviser. Но в совокупности эти поправки действительно снижают регуляторное давление на небольших и средних managers.
😀 Наконец, законопроект расширяет и подход к accredited investor. Важно, что действующее право уже знает не только wealth/income test: с 2020 года SEC допускает qualification based on certain professional certifications. INVEST Act идёт дальше: он обязывает SEC в течение года создать экзамен, после которого физлицо сможет получить accredited investor status; экзамен должен быть offered free of charge through a registered national securities association. Параллельно законопроект закрепляет и другие knowledge-based pathways, включая licensed professionals и лиц с подтверждаемым education or job experience, а также индексирует wealth thresholds на инфляцию.
😀 Главный вывод такой: INVEST Act это пока не принятая реформа, но очень серьёзный сигнал о направлении движения американского регулирования. Если bill пройдёт Сенат хотя бы в близкой к текущей редакции, больше всего это почувствуют emerging managers, VC funds, работающие с secondary exposure и fund-of-fund structures, а также более широкий круг private market investors. Для всех, кто строит fund structures с американскими инвесторами или US nexus, это уже повод внимательно разделить в своих моделях три вещи: правила для самого фонда, правила для adviser и критерии допуска инвесторов.
Если вам интересны такие разборы, поддержите пост лайком и подписывайтесь на @fundstarter Мы регулярно собираем для вас ключевые изменения по VC, фондам, SPV и private markets.
#US #VC
😀 В декабре 2025 года Палата представителей США приняла INVEST Act и сейчас законопроект находится в Сенате на рассмотрении Senate Banking Committee. То есть реформа ещё не стала законом, но текст законопроекта явно говрит, что США планируют предоставить более широкий доступ к private capital markets и более гибкие правила для небольших фондов и менеджеров.
😀 Самое практическое изменение для венчурной индустрии: пересмотр режима для qualifying venture capital funds. Сегодня такой фонд может оставаться в рамках специального исключения при лимите до 250 beneficial owners и до $12 млн aggregate capital contributions and uncalled committed capital. INVEST Act предлагает поднять эти пороги до 500 инвесторов и $50 млн. Это важно прежде всего для emerging managers: пространство для fund formation становится заметно шире без немедленного выхода за пределы действующего carve-out under the Investment Company Act.
😀 Отдельный блок касается того, что именно можно считать допустимой структурой для venture capital fund. Законопроект предлагает расширить definition of qualifying investments: в неё смогут входить не только прямые вложения в qualifying portfolio companies, но и certain secondary acquisitions of those securities, а также investments in other venture capital funds. При этом законопроект вводит ограничитель: сразу после приобретения таких активов фонд не должен держать в этой категории более 49% своих aggregate capital contributions and uncalled committed capital (excluding short-term holdings). Иными словами, речь не о полной дерегуляции secondaries и fund-of-fund exposure, а о более широкой, но всё ещё лимитированной модели.
😀 Ещё одна важная, но отдельная история: регистрация самого управляющего. INVEST Act повышает threshold для private fund adviser exemption under the Advisers Act с $150 млн до $175 млн, с последующей индексацией каждые пять лет. Это не то же самое, что изменения для qualifying venture capital funds: одно касается статуса фонда, другое - статуса adviser. Но в совокупности эти поправки действительно снижают регуляторное давление на небольших и средних managers.
😀 Наконец, законопроект расширяет и подход к accredited investor. Важно, что действующее право уже знает не только wealth/income test: с 2020 года SEC допускает qualification based on certain professional certifications. INVEST Act идёт дальше: он обязывает SEC в течение года создать экзамен, после которого физлицо сможет получить accredited investor status; экзамен должен быть offered free of charge through a registered national securities association. Параллельно законопроект закрепляет и другие knowledge-based pathways, включая licensed professionals и лиц с подтверждаемым education or job experience, а также индексирует wealth thresholds на инфляцию.
😀 Главный вывод такой: INVEST Act это пока не принятая реформа, но очень серьёзный сигнал о направлении движения американского регулирования. Если bill пройдёт Сенат хотя бы в близкой к текущей редакции, больше всего это почувствуют emerging managers, VC funds, работающие с secondary exposure и fund-of-fund structures, а также более широкий круг private market investors. Для всех, кто строит fund structures с американскими инвесторами или US nexus, это уже повод внимательно разделить в своих моделях три вещи: правила для самого фонда, правила для adviser и критерии допуска инвесторов.
Если вам интересны такие разборы, поддержите пост лайком и подписывайтесь на @fundstarter Мы регулярно собираем для вас ключевые изменения по VC, фондам, SPV и private markets.
#US #VC