Свинское чаепитие

Над Байданом принято смеяться, и часто по делу: то он падает с велосипеда, то пытается пожать руку несуществующему человеку, то засыпает прямо посреди встречи. Прозвище sleepy Joe было дано ему не зря.

Но справедливости ради надо сказать, что Байден пытается реализовать несколько интересных проектов. В частности, закон об инфраструктуре на 1,2 трлн долларов, закон о полупроводниках и науке на 280 млрд долларов и пакет расходов на изменение климата на 390 млрд долларов, которые, помимо прочего, направлены на развитие американского производства, поддержку среднего класса и экологизация экономики(Green economy).

На протяжении десятилетий американские политики крайне скептически относились к вмешательству государства в экономику. Они считали, что промышленная политика неэффективна и обречена на провал. Дональд Трамп отверг эту точку зрения и пообещал возродить американское производство. Удивительно, но Байден начал внедрять более последовательную промышленную политику, чем тот же Трамп. Сейчас дебаты в правительственных кругах ведутся уже не о том, проводить ли промышленную политику вообще, а о том, как сделать её более эффективной. Точно так же администрация не стремится возродить глобализацию; вместо этого она хочет изолировать конкурентов и восстановить коммерческие связи с союзниками.

В общей сложности три законопроекта (инфраструктура; полупроводники и наука; и климат) предусматривают инвестиции в размере около 1,7 трлн долларов в течение следующего десятилетия. По сравнению с гигантской экономикой США это незначительно: в годовом начислении они составляют менее 1% ВВП(возможный негативный аспект эти мер- увеличение инфляции).

1. Положительное сальдо торгового баланса(превышение экспорта над импортом ) России резко улучшилось в 2022 году. Профицит за январь-сентябрь составил 198,4 миллиарда долларов- примерно на 120 миллиардов долларов больше, чем за аналогичный период 2021 года, и более чем вдвое превышает предыдущий рекорд.

Такой результат объясняется двумя основными причинами: заоблачно высокими ценами на основные товары российского экспорта и снижением импорта. Профицит также объясняет, почему рубль остаётся таким крепким.

2. Российский импорт сократился примерно на 8,5 миллиарда долларов в марте 2022 года по сравнению с предыдущим месяцем, прежде чем восстановиться с мая по август. Восстановление было вызвано импортом из Китая, который вернулся к довоенному уровню.
Но, что удивительно, главным бенефициаром является не Китай, а Белорусь и Турция. Основной поток параллельного импорта проходит через них(вспоминаем старый мем о белорусских креветках).
Разумно предположить, что импорт России продолжит увеличиваться в ближайшие месяцы, особенно по мере того, как она найдёт альтернативные источники для ключевых товаров.

2 график показывает, насколько сильно сократился импорт в 2014-2015 годах, намного больше, чем в этом году.

Теория гравитации существует не только в физике, но и в экономике.

Если коротко, то теория гласит, что чем крупнее экономика, тем- при прочих равных условиях- у неё больше товарооборот внешней торговли со всеми другими странами. Это отчасти объясняет тот факт, что три крупнейшие экономики мира- США, Китай и ЕС- больше всего торгуют друг с другом, а для остальных стран они( или одна из них) выступают в качестве основного( или, по крайне мере, одного из основных) торгового партнера.

Это происходит по крайне мере по двум причинам: крупные экономики имеют огромные рынки сбыта и для крупнейших экономик малые и даже крупные экономики составляют лишь относительно небольшую долю в их товарообороте. Для небольших экономик гораздо важнее развивать экономические связи с крупнейшими экономиками, чем крупнейшим- с небольшими.

Например, для Китая развитие внешнеторговых отношений с ЕС и США при прочих равных условиях должно быть приоритетнее, чем с Россией. Получается, что Россия может быть больше заинтересована в Китае, чем Китай- в России.

В нынешних условиях у России есть только один вариант- развивать экономические связи с Китаем. Но будут ли эти связи равными- большой вопрос.

Вероятно, окончательное решение об ограничении цен(потолок цен) на нефть из России будет принято в преддверии 5 декабря, когда вступит в силу европейское эмбарго на российскую нефть и связанные с ним ограничения на транспортировку и страхование морской нефти.
Вопрос для мировых нефтяных рынков остается открытым: сколько нефти Россия сможет экспортировать даже при действующем ценовом ограничении? это ключевой вопрос, поскольку экспорт российской нефти, поступающий на мировой рынок по ценам, превышающим предельные цены на нефть, отразится на структуре мирового спроса и предложения нефти, что, в свою очередь, отразится на ценах. Ответ на этот вопрос во многом зависит от судоходства и от коридора Россия-Иран-Ирак-Китай.

Во-первых, возникает вопрос о том, сколько судов Россия может обеспечить для перевозки своей нефти. Некоторые полагают, что Россия могла бы очень быстро обеспечить по крайней мере три четверти поставок, необходимых для обычной доставки своей нефти покупателям, и до 90% в течение нескольких недель после этого.

Во-вторых, коридор Россия-Иран-Ирак-Китай также предлагает несколько других механизмов для транспортировки нефти в условиях санкций(Иран, например, имеет 40-летний опыт обхода санкций).

Трубопровод в основном обслуживает дружественные России страны, такие как Венгрия и Турция. Прекращение "Турецкого потока" оставляет Европу без еще 15 млрд кубометров в год.

Западные страны могут ответить “вторичными” санкциями, угрожая незападным частным лицам или фирмам, торгующим российской нефтью, такими мерами, как потеря доступа к американским долларам. Россия принимает ответные меры, убеждая ОПЕК объявить о сокращении добычи еще на 1 млн баррелей в сутки. Россия также перекрывает экспорт через КТК, трубопровод, по которому транспортируется 1,2 млн баррелей в сутки в основном казахстанской нефти.

В результате экспорт российской нефти, который может поглотить только черный рынок, в течение многих лет сокращается до 3 млн баррелей в сутки или менее. Несмотря на огромный глобальный дефицит предложения, Brent вырастет “всего” до 186 долларов за баррель, прежде чем упасть до 151 доллара в 2024 году. Доходы России от продажи нефти постоянно падают, составляя 90 миллиардов долларов или меньше.

Европа сталкивается с мучительным давлением. Она должна раскошелиться на 250 миллиардов долларов в 2023 году и 200 миллиардов долларов в 2024 году только для замены российских баррелей. Восполнить потерянный газ оказывается невозможным. Хранилища в Европе, опустевшие к ноябрю 2023 года, останутся пустыми в течение всего 2024 года.

3 сценария развития европейского энергетического кризиса(размышления).

1. Первый сценарий самый мягкий из всех. Он предполагает, что газопровод "Северный поток" останется закрытым. Он также предполагает, что Европа следует планам ввести эмбарго на российскую нефть и запретить местным страховым компаниям, которым принадлежит 90% мирового рынка судоходства, покрывать суда, перевозящие российскую нефть. Для Европы этот сценарий вызовет кризис, но не катастрофу. Сокращение поставок означает, что к концу 2022 года Европа недополучит 84 млрд кубометров российского газа, что эквивалентно 17% от ее нормального годового потребления. Увеличение импорта СПГ уже заткнуло часть этой дыры, меньшая часть заполнена увеличением поставок по трубопроводам из Азербайджана и Норвегии, а другая - болезненным сокращением потребления. Это говорит о том, что, даже если зима окажется холодной, европейские хранилища позволят ей пережить лето 2023 года, и к этому моменту импорт СПГ может начать расти еще больше.

Если "Северный поток" останется закрытым на весь следующий год, дефицит энергии в Европе увеличится, что потребует еще большего сокращения потребления. Исследовательская фирма Gavekal подсчитала, что падение потребления энергии в Германии или Италии на 1% сокращает ВВП на 0,5-1%.

Трудно оценить стоимость этого сценария для России.
Российский трубопроводный экспорт в Европу, который уже сократился на четыре пятых, нелегко продать в другом месте. Трубопровод в Китай, единственная серьезная альтернатива, слишком мал, чтобы справиться с большими потоками. Теоретически, двойное нефтяное эмбарго ЕС в сочетании с предельными ценами на нефть представляют собой более серьезную угрозу для российского нефтяного экспорта, приносящего стране прибыль. Но, вероятно, Россия найдет покупателей на многие баррели, которые она не в состоянии продать Европе. При таком сценарии Россия по-прежнему получит 169 миллиардов долларов доходов от продажи нефти в 2023 году, что едва ли меньше 179 миллиардов долларов, которые она заработала в 2021 году.

2. Второй сценарий - эскалация. Россия может закрыть свой трубопровод через Украину, один из двух трубопроводов, которые остаются открытыми, в процессе чего Европа лишится еще 10-12 млрд кубометров в год. Однако было бы еще более ошеломляюще, если бы Россия затем прекратила поставки СПГ в Европу. Эти поставки на сумму 20 млрд куб. м в год эквивалентны половине годового экспорта российского СПГ. Россия не хотела бы потерять их полностью, хотя бы потому, что это привело бы к резкому росту мировых спотовых цен, что нанесло бы ущерб дружественным странам, таким как Индия и Пакистан.

Запад может нанести ответный удар, увеличив ограничение цен на нефть. Чтобы противостоять этому, Россия убеждает ОПЕК и ее союзников, группу из 23 стран, которая производит 40% мировой нефти, сократить свой месячный целевой показатель добычи на 1 млн баррелей в сутки, в дополнение к сокращению на 2 млн баррелей в сутки, уже осуществленному в октябре.
Здесь, Россия находится в лучшем положении. Отчасти это объясняется тем, что более жесткие ограничения дают незападным странам больший стимул для создания альтернативной системы торговли нефтью.

Хотя Россия потеряет доходы от газа, ее доходы от нефти будут устойчивыми. Расчеты показывают, что Россия сократит добычу как в 2023, так и в 2024 годах на 2 млн баррелей в сутки по сравнению с 2021 годом, что вынудит ее сократить добычу более чем на 1,5 млн баррелей в сутки. Рынок подтолкнет цену на нефть марки Brent к трехзначным цифрам, и спрос лишь незначительно сократится. Это позволило бы России восполнить дефицит объемов.
Доходы от экспорта нефти останутся на удивление стабильными на уровне 170 миллиардов долларов в 2023 году, прежде чем упасть до 150 миллиардов долларов годом позже. Европа, тем временем, столкнется с дополнительными расходами в десятки миллиардов долларов.

3. Третий сценарий(экстремальный) предполагает, что Россия выберет тотальную энергетическую войну. Он начинается с закрытия "Турецкого потока", оставшегося газового канала, соединяющего её с Европой.

Судя по всему, глобальный дефицит полупроводников, по-видимому, официально "повернул" свой путь в другую сторону. Да, вы правильно прочитали, согласно новому отчету, в настоящее время у ведущих производителей наблюдается избыток полупроводников.

Такие компании, как Taiwan Semiconductor Manufacturing Co (TSMC), Advanced Micro Devices Inc (AMD) и Nvidia, в настоящее время имеют дело с "непроданными запасами" в результате сокращения спроса и отмененных заказов. Это означает, что многолетняя задержка с чипами, похоже, официально подошла к концу.

Тем временем, спрос на смартфоны и ПК сокращается, и ожидается, что мировые поставки смартфонов 5G сократятся на 150 миллионов единиц в 2022 году, спрос на чипы 5G также упадет на 100 миллионов единиц, до 120 миллионов единиц. Такие компании, как AMD и Intel, также страдают от замедления спроса. AMD понизила свой прогноз выручки на третий квартал, сославшись на значительное ослабление рынка ПК. Intel, Nvidia и Micron Technology опубликовали сдержанные прогнозы. Текущих запасов, хранящихся на складах компаний, может хватить до середины 2023 года при текущем уровне спроса.

Малоизвестное подразделение главной российской фондовой биржи стало жизненно важным связующим звеном с мировой финансовой системой.

В этом году в Национальном клиринговом центре(НКЦ) произошел рост валютных резервов. Большая часть денег в НКЦ, которые хранятся от имени российских банков и их клиентов, находится в юанях, переведенных из долларов, евро и других “недружественных” валют по указанию центрального банка. У небольших несанкционированных кредитных учреждений также выросли запасы в юанях и других иностранных валютах.

У НКЦ нет собственных денег. Это все деньги банков, точнее, деньги их клиентов, которые они вкладывают в НКЦ, потому что он может проводить платежи в долларах, поскольку у него есть корреспондентские счета в банках США. Сколько именно денег сейчас находится у НКЦ, полное название которого - АО "Национальный клиринговый центр центрального контрагента", неясно. Как правило, в качестве расчетного центра Московской биржи НКЦ выступает в качестве посредника между участниками на различных рынках, начиная от иностранной валюты и заканчивая производными финансовыми инструментами.

В этом году Банк России потерял доступ к половине своих международных резервов(около 300 миллиардов долларов) но это не помешало ей продолжать накапливать международные активы. Согласно официальным данным, чистое накопление иностранных активов достигло почти 47 миллиардов долларов в третьем квартале.

Экономические данные указывают на замедление экономического роста в США и мире, поскольку более высокие цены и процентные ставки оказывают давление на потребительский спрос.

Деловая активность в США и Европе снизилась в октябре, а в Европе немецкие заводы сократили производство больше всего с начала пандемии. Экономика Китая восстановилась за последние три месяца, так как объем промышленного производства вырос в связи с ослаблением карантина из-за Covid-19. Однако вторая по величине экономика мира сталкивается с замедлением роста экспорта, ослаблением потребительского спроса и спадом на рынке жилья.

Сочетание сильной инфляции и ослабления экономического роста ставит перед мировыми политиками сложные задачи, но центральные банки пока повышают процентные ставки, чтобы снизить инфляцию за счет замедления экономического роста. Ожидается, что Европейский центральный банк(ЕЦБ) повысит свою ключевую процентную ставку до 1,50% с 0,75% на завтрашнем заседании, федеральная резервная система(ФРС)проведет заседание на следующей неделе и, как ожидается, одобрит очередное повышение процентной ставки на 0,75 процентных пункта.

Во всей еврозоне наибольший спад активности произошел в обрабатывающей промышленности, особенно в энергоемких секторах, таких как химическая промышленность и производство пластмасс. Германия — главный производственный центр Европы и ранее один из крупнейших потребителей российского газа — пережила резкое падение. МВФ понизил свой прогноз экономического роста для еврозоны в 2023 году всего до 0,5% с 2,5%, которые он прогнозировал в январе.

Цены на природный газ резко падают. Вероятно, Европе удастся избежать наихудших сценариев с точки зрения энергоснабжения этой зимой.

Основная европейская базовая цена TTF упала до 96,5 евро за мегаватт час, это почти на 70% меньше, чем в августе, когда цена составляла более 300 евро за МВтч, и примерно вдвое меньше, чем в прошлом месяце. Цена на американский Henry Hub, тем временем, торговалась на уровне около $5,20 за млн Бте, что вдвое меньше максимума в $10 за млн Бте в августе.

В течение последнего месяца температура в Европе и США была умеренной, что способствовало сдерживанию спроса. В то же время потребители и предприятия также снизили потребление перед лицом заоблачных цен. Умеренный спрос и переполненные хранилища привели к кратковременному избытку предложения, что в настоящее время вынуждает танкеры со сжиженным газом выстраиваться в очередь у берегов Европы.

Большой вопрос сейчас заключается в том, как долго цены будут оставаться низкими. Погода будет играть ключевую роль; увеличивающиеся запасы в Европе могут быстро истощиться, если температура упадет и европейцы будут вынуждены использовать больше тепла. То же самое относится и к США, где северо-восточные штаты, которые зависят от импорта СПГ, особенно уязвимы к сокращению поставок в случае похолодания.

Если хранилища будут опустошены этой зимой, это может иметь серьезные последствия для следующего года, поскольку продолжающаяся потеря поставок из России затруднит пополнение запасов.

Не факт, что Китай когда-нибудь сможет догнать Соединенные Штаты.

Чтобы превратить Китай в развитую страну среднего уровня в следующем десятилетии, экономике необходимо будет расширяться со скоростью около 5 процентов. Но основные тенденции — плохая демография, большой долг и снижение темпов роста производительности — предполагают, что общий потенциал роста страны составляет примерно половину этого показателя.

Если предположить, что рост экономики США составит 1,5 процента при аналогичных темпах инфляции и стабильном обменном курсе, Китай не обгонит Америку как крупнейшую экономику мира до 2060 года, если вообще когда-либо обгонит.

В настоящее время Китай является страной со средним уровнем дохода, его текущий доход на душу населения составляет 12 500 долларов, что составляет одну пятую от дохода Соединенных Штатов. Общий долг Китая составляет 275% ВВП(долг США- около 137%,российский в 2021- 18,2%) и большая его часть финансировала инвестиции в пузырь на рынке недвижимости, часть из которых была потрачена впустую. Хотя капитал — в основном инвестиции в недвижимость — способствовал росту ВВП, рост производительности за последнее десятилетие сократился вдвое до 0,7 процента. Сейчас Китаю приходится инвестировать 8 долларов, чтобы обеспечить рост ВВП на 1 доллар, что вдвое больше, чем десять лет назад, и является худшим показателем в любой крупной экономике.

Для достижения 5-процентного роста ВВП Китаю потребуются темпы роста, близкие к показателям 2000-х годов. Большая часть этих денег пошла на физическую инфраструктуру: дороги, мосты, жилье. Учитывая масштабы жилищного кризиса, общий рост, вероятно, снизится примерно до 2,5%.

Примерно в 2010 году многие известные прогнозисты полагали, что экономика Китая превзойдет экономику США в номинальном выражении к 2020 году. Вместо этого, его экономика по-прежнему на треть меньше, чем экономика Соединенных Штатов в номинальном выражении.