📉 Рынок облигаций РФ: 20–24 июля
Заседание ЦБ прошло с сюрпризом в мягкую сторону: снижение на 25 б.п. до 14,00%, хотя консенсус аналитиков ждал сохранение 14,25%. Доходность 2-летних ОФЗ упала на 41,8 б.п. до 14,53%, кривая рухнула по всей длине с уплощением: длинный конец улетел вниз сильнее короткого (10Y −98,2 б.п. до 15,84%).
⠀
📊 Уплощение через обвал длинного конца
Кривая ОФЗ снизилась в среднем на 71 б.п., с сильным перевесом длинного участка: 7Y −99,0, 8Y −99,8, 10Y −98,2, 15Y −95,4 б.п. Короткий конец двигался заметно скромнее: 1Y −33,7, 2Y −41,8, 9M −36,6, 3Y −61,0. Итог — сжатие крутизны кривой: наклон 10Y−2Y сузился на 56 б.п. до 131 б.п. (было 187), 10Y−1Y — на 64 б.п. до 188 б.п. Это фактически обратный сюжет прошлой недели (медвежий стипенинг → бычий флэттенинг).
⠀
🏛 ЦБ: снизил ставку, но пересмотрел прогнозы вверх
При ставке 14,00% ЦБ одновременно ужесточил прогнозные ориентиры: инфляция 2026 — 6–7% (было 4,5–5,5%), средняя ключевая ставка 2026 — 14,5–14,6%, 2027 — 10,5–12,5% (против прежних 8–10%). Прогноз роста ВВП снижен до 0,0–1,0%. Сигнал изменён с умеренно мягкого на нейтральный. Набиуллина прямо указала: потенциал смягчения сохраняется, но темп замедляется, повышение полностью не исключается. Следующее заседание — 11 сентября, резюме обсуждения — 5 августа.
⠀
🚫 Минфин на паузе
Аукционы ОФЗ приостановлены с 20 июля «для стабилизации ситуации на рынке госдолга». 23 июля Минфин зарегистрировал (без размещения) два выпуска ОФЗ-ПК на суммарно 1,5 трлн ₽: 29030 на 500 млрд ₽ (погашение 2037) и 29031 на 1 трлн ₽ (погашение 2042). Это подготовка предложения ко следующему циклу размещений, а не активный первичный рынок.
⠀
⚠️ Инфляционный фон
Годовая инфляция ускорилась до 5,84% (с 5,62%), инфляционные ожидания населения в июле — 14,7% (было 12,4% в июне), по сообщениям — максимум с марта 2022. Наблюдаемая инфляция — 15,1%. Дефицит бюджета за первое полугодие — 5,73 трлн ₽ (в 1,7 раза больше г/г).
⠀
💼 Кредитные спреды: расширение при обвале ОФЗ
G-спред AAA (2–3Y) вырос с 105 до 122 б.п., пик 136 б.п. на 22.07. Средний за неделю — 119 б.п. против 94 неделей ранее (+25 б.п. между средними). Корпоративные AAA-доходности снижались медленнее ОФЗ. При этом скорр. маржа AAA-флоатеров, наоборот, сузилась с 142 до 132 б.п. — минимум периода на 24.07 (день решения). Разнонаправленное движение: спрос перекладывается из корпоративных фиксов в флоатеры на фоне неопределённости траектории.
⠀
📎 Полная версия отчета -> скачать полный отчёт.
📎 Короткая версия отчета -> скачать.
Заседание ЦБ прошло с сюрпризом в мягкую сторону: снижение на 25 б.п. до 14,00%, хотя консенсус аналитиков ждал сохранение 14,25%. Доходность 2-летних ОФЗ упала на 41,8 б.п. до 14,53%, кривая рухнула по всей длине с уплощением: длинный конец улетел вниз сильнее короткого (10Y −98,2 б.п. до 15,84%).
⠀
📊 Уплощение через обвал длинного конца
Кривая ОФЗ снизилась в среднем на 71 б.п., с сильным перевесом длинного участка: 7Y −99,0, 8Y −99,8, 10Y −98,2, 15Y −95,4 б.п. Короткий конец двигался заметно скромнее: 1Y −33,7, 2Y −41,8, 9M −36,6, 3Y −61,0. Итог — сжатие крутизны кривой: наклон 10Y−2Y сузился на 56 б.п. до 131 б.п. (было 187), 10Y−1Y — на 64 б.п. до 188 б.п. Это фактически обратный сюжет прошлой недели (медвежий стипенинг → бычий флэттенинг).
⠀
🏛 ЦБ: снизил ставку, но пересмотрел прогнозы вверх
При ставке 14,00% ЦБ одновременно ужесточил прогнозные ориентиры: инфляция 2026 — 6–7% (было 4,5–5,5%), средняя ключевая ставка 2026 — 14,5–14,6%, 2027 — 10,5–12,5% (против прежних 8–10%). Прогноз роста ВВП снижен до 0,0–1,0%. Сигнал изменён с умеренно мягкого на нейтральный. Набиуллина прямо указала: потенциал смягчения сохраняется, но темп замедляется, повышение полностью не исключается. Следующее заседание — 11 сентября, резюме обсуждения — 5 августа.
⠀
🚫 Минфин на паузе
Аукционы ОФЗ приостановлены с 20 июля «для стабилизации ситуации на рынке госдолга». 23 июля Минфин зарегистрировал (без размещения) два выпуска ОФЗ-ПК на суммарно 1,5 трлн ₽: 29030 на 500 млрд ₽ (погашение 2037) и 29031 на 1 трлн ₽ (погашение 2042). Это подготовка предложения ко следующему циклу размещений, а не активный первичный рынок.
⠀
⚠️ Инфляционный фон
Годовая инфляция ускорилась до 5,84% (с 5,62%), инфляционные ожидания населения в июле — 14,7% (было 12,4% в июне), по сообщениям — максимум с марта 2022. Наблюдаемая инфляция — 15,1%. Дефицит бюджета за первое полугодие — 5,73 трлн ₽ (в 1,7 раза больше г/г).
⠀
💼 Кредитные спреды: расширение при обвале ОФЗ
G-спред AAA (2–3Y) вырос с 105 до 122 б.п., пик 136 б.п. на 22.07. Средний за неделю — 119 б.п. против 94 неделей ранее (+25 б.п. между средними). Корпоративные AAA-доходности снижались медленнее ОФЗ. При этом скорр. маржа AAA-флоатеров, наоборот, сузилась с 142 до 132 б.п. — минимум периода на 24.07 (день решения). Разнонаправленное движение: спрос перекладывается из корпоративных фиксов в флоатеры на фоне неопределённости траектории.
⠀
📎 Полная версия отчета -> скачать полный отчёт.
📎 Короткая версия отчета -> скачать.