★ CJ제일제당 (097950): 바이오 사업부 매각 관련 Comment
[키움 음식료/유통 박상준]

1) 전일 언론을 통해, 동사 바이오 사업부가 6조원에 매각될 가능성이 보도됨
- CJ제일제당 바이오 사업부의 올해 연간 EBITDA를 약 6,400억원 수준 전망. 따라서, 언론에 보도된 매각 가격은 ’24E EV/EBITDA 9.4배 수준으로 추산.
- 동 사업부는 중국 업체와의 가격 경쟁 과정에서 발생하는 마진의 변동성 때문에, 회사 주가의 Swing Factor로 작용해왔음
- 만약, 이번 사업부 매각이 성사된다면, 전사 실적 안정성과 재무 안정성이 개선될 것으로 기대(3Q24 순차입금 7.4조원(대한통운 제외 기준 5.7조원))
- 다만, 언론에 보도된 바와 같이, 매각 대금이 초대형 M&A의 실탄으로 사용될 가능성도 감안할 필요 있을 듯

2) 핵심 관전 포인트: 매각 여부와 조건, 차입금 상환 규모, M&A 방향성이 중요할 듯
- 밸류에이션 관점에서, 동사 바이오 사업부는 중국 업체들의 저가 공세 리스크와 높은 마진 변동성으로 인해, 식품 부문 대비 낮은 평가를 받아왔음
- 따라서, 적절한 조건으로 동 사업부가 매각되고, 최소 2조원 이상의 순차입금 축소가 이뤄진다면, 밸류에이션 측면에서 긍정적인 평가가 무난할 전망
- 만약, 식품 사업에서 신규 M&A 방향성을 모색한다면, K-Food의 성장성이 높은 ‘유럽 시장 내 유통망’ 과 ‘미국 시장에서 확장 가능한 제품력’ 확보 여부가 시너지 측면에서 중요할 것으로 판단

★ 보고서: bbn.kiwoom.com/rfSN3545

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