На графике представлен расчетный отклик тенговой денежной массы на прирост тенгового кредитования, %. Колебания в пределах 2% – (-2%) являются показателем нормального развития при текущем балансе прочих факторов.

В 2020 году наблюдалась чрезмерная реакция роста массы на достаточно умеренный прирост кредитования, что подтверждает версию значительного экзогенного участия в формировании денежной массы в 2020 году. 2021 год характеризуется достаточно тесной связью расширения массы в ответ на соответствующий рост кредитования (преимущественно потребительское).

Однако последние несколько месяцев наблюдается сниженный отклик денежной массы (в некоторых месяцах отрицательный) в ответ на расширение кредитования, что указывает на внешние утечки тенговой массы: в валюту (скорее всего из отечественной банк. системы) и/или чрезмерное расширение импорта.

Сформированный ранее излишний объем тенговой денежной массы, не связанный с расширением продуктивного банковского кредитования и ростом производительности экономики (торгуемый сектор), при возникновении различных внешних шоков и эмоциональных реакций может оказать значительное негативное влияние на курс.