[하나증권 IT 김록호]
Global Research

Micron(MU.US): 비수기 감안하면 무난한 가이던스라 판단

원문 링크: https://vo.la/lCsXxZ

◆ FY1Q25 Review: 컨센서스 부합

Micron의 회계 기준 25년 1분기 매출액은 87억 달러(YoY +84%, QoQ +12%), 영업이익은 Non Gaap 기준 24억 달러(YoY 흑자전환, QoQ +57%)를 기록. 매출액 및 EPS 모두 가이던스 중간값 및 컨센서스에 부합하는 수준이었음. DRAM B/G는 전분기대비 12% 증가했고, 가격은 8% 상승했음. DRAM 가격 상승폭이 견조했는데, HBM 매출액이 전분기대비 2배 이상 증가하며 Blended ASP에 기여했기 때문. 아울러 DRAM 가격이 11월부터 하락했을 것으로 추정되기 때문에 하락폭이 제한적이었을 것으로 추정됨

출하량은 AI 데이터센터향 견조한 수요가 견인했음. NAND B/G는 3% 감소했고, 가격 또한 3% 하락했음. 데이터센터향 SSD를 제외한 전방산업 수요 부진으로 물량과 가격 모두 감소 및 하락 전환했음. 전방산업 별로는 데이터센터향 매출액이 전분기대비 40% 증가하며 처음으로 전사 내 비중이 50%를 초과했음. 모바일향 매출액은 전분기대비 19% 감소했는데, 고객사 재고 조정이 진행중이기 때문임

◆ FY2Q25 가이던스: 컨센서스 하회로 장외 주가 큰 폭으로 하락

다음 분기 가이던스로 매출액 77~81억 달러, 매출총이익률 37.5~39.5%, EPS 1.33~1.53 달러를 제시했음. 이는 Bloomberg 컨센서스 매출액 90억 달러, GPM 41.3%, EPS 1.92 달러를 하회하는 가이던스임. 매출액은 전분기대비 9% 내외 감소, GPM은 전분기 수준을 유지하거나 2%p 축소하는 예상치임. 1~3월 분기가 전통적인 비수기이고 메모리 가격이 하락 전환했다는 점을 감안하면, 컨센서스 자체가 높게 형성되었던 것으로 판단. 데이터센터향을 제외하면 스마트폰, PC 등의 고객사 재고조정이 지속될 것이기 때문에 DRAM과 NAND 모두 B/G 감소폭은 5% 이상으로 추정

가격 하락폭은 DRAM이 5% 미만, NAND는 5% 이상으로 예상. DRAM은 HBM 매출비중 확대를 통해 일반 DRAM의 가격 하락폭을 일정 부분 상쇄할 것으로 추정하기 때문. 컨센서스가 다소 높게 형성되어 있던 반대급부로 장외 주가는 16% 이상 하락했음. 다만, 비수기 구간에 매출액 9% 내외 감소를 부정적으로만 해석하기는 어렵다 판단. 오히려 DRAM 가격의 하락폭이 우려대비 적을 가능성도 상존하기 때문

◆ 2025년에도 타이트한 메모리 수급 전망

2025년 메모리 수요 전망으로 DRAM은 전년대비 15% 내외 증가, NAND는 10% 초반 증가를 제시. NAND는 기존 10% 중반에서 하향 조정되었는데, 데이터센터향 SSD 수요가 예상보다 강하게 나타나면 중장기 성장률에 영향을 미칠 것으로 예상중. DRAM 공급은 수요에 준하는 수준으로 타이트한 밸런스 수준이 유지될 것으로 언급

(위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)