[대신 정유/화학 한상원] 대한유화 3Q20 Review
 
★실적 개선의 3가지 이유
 
-투자의견 매수 유지, 목표주가 250,000원으로 22% 상향
 
-3Q20 영업이익은 631억원(-13% QoQ)으로 시장 기대치(632억원)에 부합
-일회성 이익(2Q20 재고 손실 환입 3백억원)의 소멸을 감안하면 실질적으로는 약 2백억원의 증익을 의미
-합성수지 주력 제품인 HDPE와 PP의 스프레드(납사 대비)가 높은 수준을 유지하는 가운데 에틸렌, BD 스프레드가 상승하며 전사 수익성 개선
-에틸렌의 경우 외부에도 판매하고 있기 때문에 스프레드 개선에 따른 직접적인 수혜가 가능
-BD의 경우 원재료인 C4(대한유화 제품)가 BD 가격에 연동되는 구조로 동반 수혜 가능
 
-2021년 영업이익 2,293억원(+56% YoY) 전망
-타이어, 화섬 등 부진했던 전방산업의 개선세가 확인되고 있어 BD, MEG 등 관련 제품의 시황 반전과 수익성 개선을 기대
-분리막용 PE의 경우 가동률이 50% 수준에 불과(연간 매출액 약 1천억원)하기 때문에 100% 가동 시 이익 개선 효과 약 5백억원 발생 가능
-1Q20 발생한 적자(-457억원)도 기저효과로 작용할 전망
 
-보고서 링크: https://bit.ly/2TyuBqD
 

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