[대신 정유/화학 한상원] 효성티앤씨 3Q20 Review
 
★스판덱스 또 호황?

-투자의견 매수 유지, 목표주가 220,000원으로 22% 상향

-코로나19에 따른 투자 위축으로 신증설(공급 증가)이 제한적인 가운데 수요 반등이 나타나면서 스판덱스 수급 개선 시작
-특히 중국의 소비 경기 개선 국면에서 수혜를 기대
-최대 시장인 중국의 의류 소비 성장(8월 소매판매 +7% YoY)이 다시 시작되면서 스판덱스를 포함한 화섬 체인 전반의 시황 개선이 기대되기 때문

-21년 기준 PER이 4배에 불과하고, 글로벌 2위의 스판덱스 사업자인 Zhejiang Huafeng의 시가총액은 6조원을 상회하는 점을 감안하면 글로벌 1위의 스판덱스 업체임에도 불구하고 주가는 절대적 저평가 상태
 
-3Q20 영업이익은 662억원(흑전 QoQ)을 기록하며 전분기 대비 흑자 전환에 성공. 시장 기대치(456억원)를 약 45% 상회하는 호실적
-스판덱스의 영업이익은 701억원, 영업이익률은 17%를 기록
-스판덱스 자체는 이미 코로나19의 악영향에서 벗어나 수익성을 회복했다는 의미
1) 섬유 내에서도 스판덱스 수요는 견조: 코로나19로 인한 마스크 수요 증가,홈-트레이닝 확대에 따른 요가복, 운동복 수요 증가 등 때문
2) 전분기 코로나19에 따른 수요 감소에 대응하여 가동률을 하향(재고 소진)했으나 3분기에는 90% 이상의 가동률을 회복하며 비용 구조 정상화

-보고서 링크: https://bit.ly/2HShkGE
 

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