متاسفانه جواب دریافت نکردیم.
خودم جواب میدم.
منحنی داخل عکس یکی از مشتقات منحنی نرخ بازده خزانه ی فدرال هستش.
منحنی نرخ بازده منحنیی هستش که بازدهی انواع اوراق قرضه رو به ازای سررسید های متفاوتی که دارند ترسیم میکنه.
شکل نرمال منحنی نرخ بازده دارای شیب مثبت و کاهنده(مثل تابع تولید تا قبل از ناحیه ۳) هستش که بیانگر بزرگتر بودن بازدهی اوراق قرضه بلندمدت نسبت به بازدهی اوراق قرضه ی کوتاه مدت هستش(که طبیعتا بابت ریسک بیشتری که متوجه اوراق بلند مدت هست طبیعیه)
تو حالت های پیش از رکود که عدم قطعیت به فضای اقتصادی حاکمه منحنی نرخ بازده به شکل خط مستقیم با شیب صفر درمیاد که علتش برابر شدن بازدهی اوراق با سررسید مختلفه.
تو شرایط خیلی خاص که عمدتا قبل از رکود های بزرگ رخ میده منحنی نرخ بازده معکوس میشه و شیب منفی پیدا میکنه، تو این حالت نااطمینانی نسبت به شرایط پیش رو باعث بیشتر شدن بازدهی اوراق کوتاه مدت نسبت به بلند مدت میشه. (این افزایش بازدهی در اوراق کوتاه مدت به معنی ارجحیت پیدا کردن این اراق نیست بلکه به علت ریسک بالاییه که دارن متحمل میشن و درادامه توضیح میدم)
حالا محاسبه ی بازدهی اوراق قرضخ به چه صورته؟ (دقت کنید که نرخ بازده یا نرخ بهره با اون نرخ بهره دستوری که فدرال رزرو تعیین میکنه فرق داره و درواقع این نرخ بهره همون نرخ بهره ی هدفی هست که کمیته ی بازار باز فدرال از طریق عملیات o.m.o سعی میکنه بهش دست پیدا بکنه - نرخ بهره ای که دستوری نیست بلکه برآیند نیروهای عرضه و تقاضا تو بازار بدهیه)
جواب سادست: همون فرمول npv که باهاش ارزش چاه زدن وسط بیابون رو تعیین میکنید! اینجا صورت کسر npv معادل هر کوپن اوراق قرضه در هر سال هستش و عامل تنزیل هم توی مخرج قرار داره. حاصل این کسر هرچی بشه بعلاوه ی بازدهی حاصل از بازخرید اوراق در سررسید میشه و نرخ بازده ورقه ی قرضه بدست میاد(ولی نرخ بهره کل بازار یه جور دیگه بدست میاد)
Npv=(future value)/((1+i)^t)
فرمول بالا برای بازده کوپن های ورقه ی قرضه هستش، ولی اوراق بدهی یک بُعد دیگه هم به عنوان بازده قیمتی یا بازده بازخرید دارند. طبیعتا هرچی ورقه ی قرضه رو گرونتر بخرید موقع بازخرید سود کمتری بدست خواهید آورد، و طبیعتا تو شرایط رکودی که تقاضای برای اوراق قرضه ی بلندمدت افزایش پیدا میکنه قیمتشون بالا میره و بازده قیمتیشون به علت نزدیک شدن قیمت خرید و قیمت بازخرید افت میکنه، این درحالیه که فشار فروش روی اوراق کوتاه مدت باعث افت قیمت این اوراق میشه و افزایش شکاف بین قیمت خرید و قیمت بازخرید بازده قیمتی این اوراق رو افزایش میده و درواقع همین موضوع ریشه ی معکوس شدن منحنی نرخ بازده تو شرایط پیش از رکود هستش. به همین واسطه توی اکثر کشورهایی که از نعمت بازار بدهی عمیق برخوردارن معکوس شدن منحنی نرخ بازده به عنوان پیشنگر دوران رکود شناخته میشه.
* منحنیی که تو عکس میبینید اختلاف بازدهی بین دو ورق قرضه با سررسید های مختلف در طول سالهای مختلف هستش و از منحنی نرخ بازده استخراج شده ولی با منحنی نرخ بازده تفاوت داره (منحنی نرخ بازده تو دستگاه (r,m) ترسیم میشه که r بازدهی و m فاصله ی انتشار تا سررسید هستش).
** نرخ بهره یا نرخ بازدهی که اینجا به کرّات بهش اشاره شد کاملا با اون نرخ بهره ی بانکی که شاید تو ذهن خیلی ها هستش تفاوت داره، کلید فهمیدن کارکرد بازارهای بدهی هم فهمیدن ماهیت نرخ بهره(یا همون بازده) هستش.
اگه ایراد یا اشکالی وجود داشت گوشزد کنید.
@snaderi1917
