[한투증권 채민숙/황준태] 마이크론 테크놀로지: Bad is Good

● FY1Q25 실적은 시장 기대치를 상회
- 매출액 87.1억달러(+12.4% QoQ, +84.3% YoY)로 컨센서스에 부합
- EPS 1.79달러(+51.7% QoQ, 흑자전환 YoY)로 컨센서스 1.76달러를 1.7% 상회
- 다만 FY2Q25 가이던스는 시장 기대치 하회하는 수준으로 제시. 매출액 79억달러, EPS 1.43달러로 각각 컨센서스를 12%, 26% 하회

● CY2025에도 HBM은 성장을 지속
- CY2025 디램과 낸드의 수요 bit growth 10% 중반대 제시
- FY2Q25는 IT 하드웨어의 계절적 비수기 영향과 모바일 고객사 중심의 재고 조정으로 수요 약세 전망. 그러나 25년 하반기부터 공급 제한 영향으로 업황 회복 기대
- CY2025 HBM TAM을 FY4Q24 때 제시한 200억달러에서 20% 상향한 300억달러로 상향 제시한 점 긍정적. 단, 이는 한투 추정치인 400억달러보다 25% 낮은 수준
- 채널 체크에 따르면 마이크론이 예상하는 수량 기준 CY2025 HBM TAM은 200억Gb. 한투 HBM 최신 모델에서 제시한 207억Gb와 유사
- 결국 금액 기준 TAM을 우리 추정치보다 보수적으로 언급하고 있는 것
- 그러나 짧은 기간 내 TAM을 상향 조정한 점을 고려했을 때, HBM 시장에 대해서 긍정적인 전망을 유지하고 있는 것으로 판단
- HBM TAM은 2028년 640억달러, 2030년에는 1,000억달러를 초과할 것이라고 언급. 중장기로 HBM 성장 지속할 것

● 주가 하락 시 매수 추천
- 실적발표 후 주가는 시간외로 16% 하락
- 하지만 컨벤셔널 디램과 낸드 시장의 하락은 이미 알려진 악재
- 동사의 HBM 실적의 본격적 상승은 이제 시작. 계절적 비수기인 다음 분기가 지나면서부터 시황과 동사 실적이 상승세 되찾을 것으로 예상. 주가 하락 시 저점 매수 추천

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