[조선 - 신규/비중확대]Next Cycle, New Engine
미래에셋증권 김주희
조선 최선호주: HD현대중공업(목표주가 80만원, 상승여력 +81%)
엔진 최선호주: 한화엔진(목표주가 8.5만원, 상승여력 +78%)
- 대중국 M/S 훼손, 선가 상승 부진, 원화 강세로 섹터 조정 국면(합산시총 4월 대비 -40%)
- 연초대비 28F 순이익 컨센서스 20% 이상 상향, 멀티플 하락으로 시총 축소(24MF P/E 24x→11x)
- 이익 가시성 확인시 밸류에이션 업사이드 유효
- 양호한 전방 수요 확인. 중국 주요 13개사의 증설 계획을 모두 반영해도 도크 쇼티지는 유효, 공급자 우위 시장 지속 전망
- 톤마일 구조적 성장(19년 대비 +18.2%), 30년 이후 LNGC 공급부족(수요-잔고 갭 127척), 32년부터 가세할 교체수요(07~12년 인도선, 총선복 28.5%)가 스테디 사이클 지지
- 단 본업은 증익기 중반을 넘어서며 OP 성장률 둔화 불가피. 리레이팅은 AIDC 전력원(4행정 가스엔진/FDC), MASGA, 군함 수출 등 주도
- 상선 사이클 내에서는 조선보다 엔진 선호:
낮은 중국 침투율에 따른 강한 단가 상승(26F ASP HD현마엔 +28.0%, 한화엔진 +16.4%)과 이익 성장성 우위
- 환율과 하반기 계절성 영향으로 과하게 조정된 업체에 저가 매수 기회 풍부하다는 판단
▶ 산업 자료:
https://han.gl/ykC3tHD현대중공업(TP ₩800,000, Upside 81.0%)
HD한국조선해양(TP ₩470,000, Upside 41.6%)
한화오션(TP ₩128,000, Upside 60.0%)
삼성중공업(TP ₩33,000, Upside 64.2%)
대한조선(TP ₩75,000, Upside 64.7%)
한화엔진(TP ₩85,000, Upside 78.4%)
HD현대마린엔진(TP ₩85,000, Upside 73.1%)
HD현대마린솔루션(TP ₩360,000, Upside 46.6%)
