[하나금융투자 IT 김록호]
Company Report
# 삼성전기🥇 새로운 이정표
원문 링크:
https://bit.ly/3rYB1zn□ 4Q20 Preview: 영업이익 2,570억원으로 컨센서스 부합
· 삼성전기의 20년 4분기 매출액은 2조 1,360억원(YoY +16%, QoQ -7%), 영업이익은 2,570억원(YoY +85%, QoQ -15%)으로 전망
· 원/달러 환율 하락으로 하나금융투자의 기존 추정치는 소폭 하향되지만, 매출액과 영업이익 모두 컨센서스에 부합하는 수준
· MLCC와 패키지기판을 필두로 한 컴포넌트, 기판솔루션은 전분기에 이어 견조한 실적이 가능할 것으로 추정
· 연말 재고조정에 의한 고객사 물량 감소로 모듈솔루션 매출액은 전분기대비 23% 감소할 전망
□ MLCC, 패키지기판 모두 견조. 모듈도 모멘텀 발생
· 삼성전기의 2021년 매출액은 9조 6,385억원, 영업이익은 1조 1,449억원으로 전년대비 각각 14%, 40% 증가할 전망
· 원/달러 환율 가정을 1,080원으로 변경하며 기존 전망치대비 소폭 하향 조정
· 1) MLCC는 2018년을 뛰어넘는 업황이 전개되고 있음
· 20년 7월부터 한국 Ceramic Capacitor 수출중량은 18년 가을을 넘어선 수준
· 2021년에도 스마트폰, 자동차의 수요 회복과 5G, 전장화, 전기차 비중확대로 매월 최고치를 갱신할 것으로 전망
· 2) 패기지기판 호조도 지속될 전망
· 스마트폰, PC에서 고사양 반도체 칩이 탑재되며 패키지기판의 대면적화, 고다층화가 전개
· 또한 5G 스마트폰에 필요한 RF 관련 SiP 기판 수요도 빠른 속도로 증가하면서 CAPA 증설을 하며 해당 수요에 대응중
· 3) 모듈솔루션은 2022년에 새로운 모멘텀이 기대. 북미 고객사향 폴디드줌 모듈 공급 가능성 때문
□ 밸류에이션 밴드 상단 초과 전망
· 삼성전기에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고, 목표주가를 240,000원으로 상향
· 목표주가를 상향하는 이유는 최근에 상향된 글로벌 MLCC와 패키지기판 업체들의 밸류에이션을 적용하기 때문
· 목표주가 240,000원은 2021년 기준 PBR 2.8배로 2018년에 형성되었던 PBR 밴드 상단 2.4배를 뛰어넘는 수준
· 누차 언급했지만, 컴포넌트솔루션 부문이 2018년을 뛰어넘는 업황과 자체 펀더멘털 개선으로 2021년에는 과거 최고 PBR 도달이 가능할 것으로 기대
· 거기에 패기지기판과 모듈솔루션도 이익 기여도가 높아져 2021년에는 PBR 밴드 상단을 새롭게 형성할 것으로 판단
(위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)
